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Bonds are Back
All’inizio del 2022, l’idea che il comparto obbligazionario potesse esprimere valore sui mercati finanziari pareva un miraggio. Come nel film “Ritorno al Futuro”, piuttosto che una strategia per gli investitori, l’estrazione di valore dai rendimenti a scadenza appariva un viaggio nel tempo.
Avviato il nuovo anno, invece, sui mercati finanziari si è concretizzato un ambiente particolarmente favorevole per gli investitori in cerca di rendimento. Il ritracciamento del costo opportunità, espresso anche attraverso i tassi reali, ha favorito un riposizionamento delle curve dei rendimenti. Questo trend mancava sui mercati dalla Crisi Finanziaria del 2008.
Oggi il comparto obbligazionario è tornato ad essere una valida alternativa ai rendimenti attesi aggiustati per il rischio del mondo azionario. Con le attese d’inflazione saldamente ancorate al 2%-2.5%, in Europa e negli Stati Uniti, i rendimenti a scadenza, superiori al 5-6% nel monto del credito di qualità e del 8-9% nel comparto ad alto rendimento, rappresentano un’opportunità per la diversificazione del rischio.
Rendimenti a scadenza così appetibili si distinguono per una duplice funzionalità. Da un lato, proteggono l’investitore generando un effetto liquidità dallo stacco cedolare. Dall’altro, diversificano il portafoglio combinando un positivo costo opportunità di detenzione di asset class rischiose, come l’azionario. Oggi, infatti, i tassi nominali e reali sono tornati ad esprimere valori sopra lo zero.
Contrariamente al pensiero comune che interpreta le strategie obbligazionarie come difensive, il loro posizionamento può favorire gli investitori in diverse fasi del ciclo economico. Storicamente, in fasi di ripresa il credito guida il rialzo nei mercati. In particolare, una rapida compressione degli spread genera rendimenti paragonabili all’azionario. Questo avviene, generalmente, nel corso di 2-3 trimestri. D’altro canto in fasi di contrazione e volatilità, i rendimenti a scadenza agiscono da cuscinetto utile a favorire tranquillità agli investitori. Ne è un esempio lo scenario economico dell’ipotetico mancato atterraggio morbido nel corso del 2023.
Per concludere, non è necessaria una macchina del tempo DeLorean per fare un salto nel tempo e imparare. Pianificare rimane la miglior strategia per affrontare diversi scenari finanziari. A maggior ragione, in un contesto di incertezza geopolitica, la diversificazione dei rischi in portafoglio risulta più efficace di ogni previsione. Le soluzioni obbligazionarie sono tornate ad esserne un tassello fondamentale.
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II presente documento è stato comunicato in Italia da Invesco Management S.A.
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