Bid Only e Virtual Offer Price (VOP)
Il Bid-Only indica una situazione di trading in cui il Liquidity Provider (LP) espone la propria quota solo sul lato bid (in acquisto) all'interno dell’orderbook. In altre parole, il Liquidity Provider si pone in una situazione di solo riacquisto degli strumenti e non ne vende di nuovi. Quando questa situazione è generata volontariamente dal Liquidity Provider, la negoziazione dello strumento non è sospesa ma prosegue regolarmente.
Affinchè sia rispettato il requisito di mercato che richiede l’esecuzione di un contratto all’interno delle quote bid&offer del LP, e mancando in questo caso la quota offer, il Mercato effettua automaticamente il calcolo di un Virtual Offer Price (VOP).
Cos’è il Virtual Offer Price?
Il VOP è un prezzo offer virtuale e serve a stabilire un limite massimo di esecuzione dei contratti in funzione della quota bid esposta dal LP. Il VOP è calcolato in real time ed aggiornato ogni qualvolta il Liquidity Provider effettua un aggiornamento della sua quota bid (in acquisto) sul book. Per maggiori dettagli riguardo le modalità di calcolo del VOP si rimanda alla Guida ai Parametri.
Perché viene calcolato un Virtual Offer Price?
Il modello di mercato Request For Execution (RFE) mira a offrire un elevato livello di protezione degli investitori. Essi sono in grado di negoziare tra loro nell'orderbook solamente all'interno delle quote bid&offer esposte dal Liquidity Provider. Questo meccanismo garantisce che un investitore non negozi ad un prezzo peggiorativo di quello mostrato dall’LP.
In una situazione di Bid-Only, il LP espone la propria quota solo sul lato bid (in acquisto). Il Virtual Offer Price calcolato dal Mercato fornirà il limite massimo entro al quale è possibile concludere un contratto.
Qualsiasi tentativo di negoziare al di sopra del VOP comporterà la sospensione automatica dell'orderbook per 30 secondi. Durante questo periodo di sospensione, gli ordini che effettuano un potenziale match tra di loro, ma sono al di fuori del limite rappresentato dal VOP, non vengono cancellati ed il sistema ad intervalli regolari di 30 secondi effettua un nuovo tentativo di matching.
La sospensione automatica dell’orderbook non previene la possibilità degli investitori di negoziare lo strumento, se infatti vi fosse un possibile nuovo match all’interno dell’intervallo tra Bid-Only e VOP, tale contratto verrebbe concluso al temine del periodo di sospensione automatica del book.
In che modo il Virtual Offer Price fornisce protezione?
Immaginiamo il seguente orderbook di uno strumento Bid-Only in cui il Liquidity Provider ha una quota bid (in acquisto) a €0,45 e il VOP è stato calcolato (Bid +0,1 per l’intervallo: 0,3≤b<0,75) a €0,55:
Investitor |
Quantity |
Bid Price |
Offer Price |
Quantity |
Investitor |
LP |
50.000 |
€0,45 |
€0,55 |
|
VOP |
In questa situazione, un investitore può vendere lo strumento al LP a €0,45 o negoziare contro un altro investitore a qualsiasi prezzo compreso tra €0,45 e €0,55.
Ipotizziamo che l'investitore A invii un ordine di vendita per 7.800 strumenti a €0,67. Il book mostrerà:
Investitor |
Quantity |
Bid Price |
Offer Price |
Quantity |
Investitor |
LP |
50.000 |
€0,45 |
€0,55 |
|
VOP |
|
|
|
€0,67 |
7.800 |
A |
Successivamente, ipotizziamo che un nuovo investitore B invii un market order in acquisto per 4.000 strumenti. Senza alcun meccanismo di protezione degli investitori, l'ordine dell'investitore B farebbe match con l'ordine dell'investitore A. L'investitore B finirebbe per acquistare 4.000 strumenti a €0,67, ovvero il 49% in più rispetto alla quota bid del LP (€0,45).
Grazie al modello di mercato RFE ed al VOP, questo contratto tra gli investitori A e B è inibito in quanto avviene al di sopra del VOP di €0,55. Il book viene temporaneamente sospeso e mostrerà:
Investitor |
Quantity |
Bid Price |
Offer Price |
Quantity |
Investitor |
B |
4.000 |
Market |
€0,55 |
|
VOP |
LP |
50.000 |
€0,45 |
€0,67 |
7.800 |
A |
Come posso vendere uno strumento che è in Bid-Only se l’orderbook è stato sospeso a causa di un potenziale match al di sopra del Virtual Offer Price?
Se l'orderbook di uno strumento Bid-Only è stato sospeso per impedire un'operazione al di sopra del VOP, è ancora possibile vendere questo strumento. Tuttavia, è importante capire come e a quale prezzo.
Supponiamo di avere il seguente orderbook e che sia stato automaticamente sospeso per inibire uno scambio tra gli ordini degli investitori A e B ad un prezzo superiore al VOP:
Investitor |
Quantity |
Bid Price |
Offer Price |
Quantity |
Investitor |
B |
4.000 |
Market |
€0,55 |
|
VOP |
LP |
50.000 |
€0,45 |
€0,67 |
7.800 |
A |
Come spiegato in precedenza, durante una situazione di Bid-Only, è possibile negoziare a qualunque prezzo compreso tra la quota bid (di acquisto) del Liquidity Provider ed il VOP.
Se l'investitore C vuole vendere i suoi 3.500 strumenti, può farlo a un massimo di €0,55 (il VOP). Ipotizziamo che l’investitore C invii quindi un ordine di vendita per 3.500 strumenti con un limite di €0,55. Il book mostrerà:
Investitor |
Quantity |
Bid Price |
Offer Price |
Quantity |
Investitor |
B |
4.000 |
Market |
€0,55 |
3.500 |
C |
LP |
50.000 |
€0,45 |
€0,55 |
|
VOP |
|
|
|
€0,67 |
7.800 |
A |
Al termine del periodo di 30 secondi di sospensione dell’orderbook, il meccanismo di matching di Mercato rivaluterà la situazione aggiornata del book e determinerà se vi è un possibile match all'interno dell’intervallo tra la quota bid (in acquisto) del Liquidity Provider ed il VOP.
Nel nostro esempio, una corrispondenza di questo tipo è ora possibile. Gli ordini degli investitori B e C effettuano un match per 3.500 strumenti a €0,55. Il nuovo book aggiornato mostrerà:
Investitor |
Quantity |
Bid Price |
Offer Price |
Quantity |
Investitor |
B |
500 |
Market |
€0,55 |
|
VOP |
LP |
50.000 |
€0,45 |
€0,67 |
7.800 |
A |
Per evitare l'abbinamento tra i rimanenti 500 strumenti dell'ordine di acquisto sul mercato dell'investitore B e l'ordine di vendita dell'investitore A a 0,67 euro (al di sopra del VOP), l'orderbook viene nuovamente sospeso dopo l'operazione tra gli investitori B e C. Tale processo di sospensione verrà iterato in continua finché permarrà sul book questa situazione.