
Pimco: le 5 D della seconda amministrazione Trump, temi economici chiave - PAROLA AL MERCATO
di Libby Cantrill* e Allison Boxer ** (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 26 gen - Lunedi', il Presidente Donald Trump ha iniziato la sua amministrazione con una raffica di azioni su immigrazione, regolamentazione, commercio e altro. Sebbene l'incertezza rimanga alta, vediamo diversi temi economici generali per gli investitori provenienti da Washington quest'anno. Le politiche della nuova amministrazione potrebbero essere un mix per l'economia: alcune saranno positive per gli 'animal spirits' (per gli imprenditori) e la crescita, mentre altre potrebbero ostacolare la crescita e il sentimento del mercato o limitare i progressi sull'inflazione. L'impatto cumulativo per il 2025 e il 2026 dipendera' in larga misura dalla portata e dalla sequenza delle politiche e dalla reazione dei mercati e degli altri Paesi.
Nel nostro outlook di base per gli Stati Uniti - in cui i tagli alle tasse vengono prorogati, le tariffe aumentate e i tagli alla spesa sono modesti - prevediamo che l'impulso alla crescita fiscale (ossia l'impatto sulla crescita derivante dai cambiamenti di politica) sia modestamente negativo o piatto quest'anno, mentre l'inflazione e' modestamente piu' alta e la FED puo' rimanere concentrata sulla normalizzazione graduale della politica nel tempo. (Per saperne di piu' sull'economia statunitense e globale, leggere il nostro ultimo Cyclical Outlook, 'L 'incertezza e' certa').
I temi chiave - li chiamiamo le 'cinque D' della seconda amministrazione Trump, in ordine sparso - sono la deglobalizzazione, i tagli fiscali finanziati dal deficit, il DOGE, la Deportation (Rimpatrio) e la deregolamentazione.
1) Deglobalizzazione Analogamente a Trump 1.0, ci aspettiamo che Trump 2.0 si concentri su una politica 'America First', in particolare per quanto riguarda il commercio. Cio' includera' probabilmente tariffe, controlli sulle esportazioni e maggiori controlli - se non veri e propri divieti - sugli investimenti di capitale, tutte cose che Trump 2.0 puo' fare piu' o meno senza il Congresso. Ci aspettiamo alcuni annunci durante i primi giorni di mandato di Trump per sottolineare la sua serieta' sulle tariffe. Il primo giorno, ha incaricato i suoi segretari di gabinetto di indagare e 'raccomandare misure appropriate' per affrontare il deficit commerciale delle merci. Sebbene questo sia lontano dal tipo di azioni severe (ad esempio, una tariffa universale del 10%) che molti osservatori pensavano potesse accadere il primo giorno, vorremmo avvertire gli investitori di non leggere troppo in questo: Trump crede che le tariffe funzionino, da sole o come tattica di negoziazione, e ci aspettiamo di sentire molto di piu' da Trump sulla politica commerciale. Per quanto riguarda specificamente il Messico e il Canada - aree di immediata preoccupazione per molti investitori - le tariffe settoriali potrebbero essere piu' probabili rispetto a quelle su larga scala, sebbene la decisione finale spetti a Trump. Quali sono i probabili effetti macro? Sebbene molti investitori si siano concentrati sul potenziale aumento dei prezzi delle tariffe - sia per i prodotti finiti importati e venduti direttamente ai consumatori, sia per i beni intermedi utilizzati dai produttori statunitensi - riteniamo che le tariffe potrebbero avere anche effetti negativi sulla crescita, almeno nel breve periodo. Nel nostro outlook di base, prevediamo un modesto aumento dell'inflazione core di circa 20-40 punti base negli Stati Uniti nel 2025. Gli effetti negativi sulla crescita sarebbero probabilmente di dimensioni simili; tuttavia, l'impatto variera' in modo significativo a seconda di diversi fattori: L'ampiezza delle tariffe - piu' sono diffuse, maggiore e' la possibilita' di ritorsioni economiche di ampia portata da parte di altri Paesi, oltre a un ridotto potenziale di sostituzione delle importazioni da parte dei consumatori e dei produttori statunitensi. L'entita' delle esclusioni - le tariffe per la Cina sotto Trump 1.0 alla fine prevedevano molte esclusioni per determinati prodotti, nonche' una sequenza di tariffe. La tempistica delle tariffe e' cruciale - in particolare, se le tariffe sono caricate in anticipo o se vengono introdotte nel tempo in concomitanza con gli effetti di una legge fiscale e della deregolamentazione. Le risposte di altri Paesi, comprese le tariffe di ritorsione e le modifiche alla politica valutaria, sono fondamentali. Ad esempio, alcuni dei possibili effetti negativi delle tariffe Trump 1.0 potrebbero essere stati compensati da un dollaro statunitense piu' forte e da uno yuan piu' debole (per i dettagli, si prega di leggere i Segnali Macro dell'8 gennaio 2025). *Head of Public Policy **Economista di PIMCO.
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(RADIOCOR) 26-01-25 11:47:03 (0198) 5 NNNN