T. Rowe Price: l'impennata dell'energia aumenta il rischio per le banche centrali - PAROLA AL MERCATO

di Arif Husain* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 5 apr - Mentre scrivo, il conflitto in Medio Oriente entra nella quarta settimana, i missili continuano a volare, lo Stretto di Hormuz resta chiuso e gli impianti petroliferi e del gas in tutta la regione sono sotto minaccia. Il Brent e' stato per molto tempo sopra i 100 dollari al barile, mentre il prezzo del gas naturale europeo quota il doppio rispetto al livello a cui si trovava alla vigilia della guerra. Il flusso di notizie passa di ora in ora da negativo a positivo e viceversa, con conseguenti oscillazioni dei prezzi dell'energia.

Qual era il contesto economico subito prima della guerra? Con il conflitto in corso, puo' essere facile perdere di vista la situazione in cui si trovava l'economia globale solo poche settimane fa. Tuttavia, e' importante ricordare il punto di partenza. Quando la guerra finira', ci saranno senza dubbio ulteriori fattori da valutare, ma questi si innesteranno sui trend gia' in atto prima del conflitto.

In primo luogo, esisteva gia' il rischio di un'inflazione piu' elevata. In una recente riunione interna, un collega ha osservato che 'Xi Jinping e' stato il governatore della Federal Reserve di maggior successo degli ultimi tempi'. Il senso di questa affermazione e' che la politica interna cinese, volta ad affrontare la debolezza del mercato immobiliare e la lenta crescita economica, ha contribuito in modo significativo a mantenere bassa l'inflazione globale negli ultimi anni. Tuttavia, le recenti misure 'anti-involuzione' (che cercano di impedire alle industrie di produrre in perdita) hanno invertito la tendenza. I fattori disinflazionistici esportati a livello globale sono essenzialmente scomparsi: ora sono potenzialmente inflazionistici. Il rischio di inflazione era gia' presente prima della guerra, con l'inflazione sopra il target in molti paesi.

In secondo luogo, gli effetti dell'IA sull'inflazione erano incerti. Le argomentazioni contro l'ipotesi di un'inflazione piu' elevata si concentravano solitamente su fattori tecnici legati alle componenti abitative dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) oppure, in modo piu' convincente, su come l'impatto imminente dell'intelligenza artificiale sull'economia avrebbe potuto contenere l'inflazione. Nel breve termine, la spesa per la costruzione di data center e' probabilmente inflazionistica - certamente, ora il costo di farli funzionare e' molto piu' elevato. Tuttavia, il fulcro dell'argomento e' che l'IA aumenterebbe la produttivita', ridurrebbe la domanda di lavoro e, quindi, eserciterebbe una pressione disinflazionistica nel lungo periodo. Questa logica e' convincente, ma regolamentazione e altri fattori rendono incerto l'orizzonte temporale, anche se probabilmente questa teoria contribuisce ad ancorare le aspettative di inflazione a lungo termine.

Infine, la crescita degli Stati Uniti era pronta per una ripresa. Il One Big Beautiful Bill Act, l'allentamento della Federal Reserve, le condizioni finanziarie piu' accomodanti e gli attesi rimborsi fiscali quasi da record avevano preparato il terreno per un'estate molto positiva, in vista del duecentocinquantesimo anniversario dell'indipendenza degli Stati Uniti il 4 luglio e delle elezioni di meta' mandato a novembre. Anche al di fuori degli Stati Uniti, allentamento monetario e politiche fiscali espansive (soprattutto nel settore della difesa) contribuivano a un contesto favorevole alla crescita globale.

Che cosa e' cambiato? Chiaramente, il costo dell'energia e' piu' alto. Molto piu' alto. In alcune parti del mondo si registrano carenze e i danni alle infrastrutture in Medio Oriente fanno si' che i vincoli all'offerta, in particolare il blocco dello Stretto di Hormuz, probabilmente persisteranno per un certo periodo anche dopo la fine del conflitto.

Anche se non possiamo sapere con certezza quanto durera' la guerra, a mio avviso gli incentivi per tutte le parti favoriscono una conclusione prima piuttosto che successiva.

Che si tratti di problemi logistici, costi umani, economici o politici, le probabilita' sono orientate verso una de-escalation. Una regola semplice nelle crisi e' 'farsi prendere dal panico presto e alla grande'. Anche se i titoli dei giornali possono sembrare allarmanti, viene da chiedersi se il momento del panico non sia ormai passato.

*CFA, Head of Global Fixed Income and Chief Investment Officer, T. Rowe Price.

Red-

(RADIOCOR) 05-04-26 13:47:20 (0264) 5 NNNN