T. Rowe Price: l'impennata dell'energia aumenta il rischio per le banche centrali - PAROLA AL MERCATO -2-
(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 5 apr - Al di la' della guerra, sui mercati si e' assistito a un diverso tipo di 'distruzione'. Gran parte dei movimenti dei prezzi e' stata semplicemente una sorta di 'cerca e distruggi' delle posizioni piu' affollate. Lo smantellamento forzato delle operazioni su cui il consenso era maggiore spiega una buona parte dei movimenti piu' estremi, in particolare nei mercati valutari e dei tassi.
Non bisogna sottovalutare l'entita' delle liquidazioni di posizioni a leva in alcuni mercati. Alcuni grandi mercati dei tassi sono stati meno liquidi rispetto al 2020, all'inizio della pandemia di Covid-19, e la combinazione di bassa liquidita' e posizionamenti affollati puo' portare a movimenti di mercato molto amplificati. A mio avviso, il fatto che i rendimenti a breve termine dei titoli di Stato britannici siano saliti di 100 punti base in pochi giorni e' dovuto piu' a fattori tecnici di mercato che ai fondamentali economici.
Guardando avanti: come muoversi nel reddito fisso Dato che l'inflazione era gia' in aumento prima della guerra, ritengo che aumentare la protezione dall'inflazione sia l'azione di portafoglio primaria da considerare. Con i breakeven rimasti pressoche' invariati e con le prossime rilevazioni dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) probabilmente molto elevate nei prossimi mesi, i titoli indicizzati all'inflazione appaiono convenienti.
Una seconda area di posizionamento riguardera' il modo in cui le banche centrali reagiranno al forte aumento dei prezzi dell'energia. Sono possibili due tipi di errore di politica monetaria: alcune banche centrali potrebbero aumentare i tassi quando non dovrebbero (soffocando cosi' le loro economie); altre potrebbero ignorare il picco dei prezzi energetici e restare inattive (con il rischio di far salire le aspettative di inflazione). Poiche' molti istituti hanno governatori vicini alla fine del loro mandato, potenzialmente motivati a lasciare un'eredita' positiva in termini di politica monetaria, e' probabile che entrambi i tipi di errore si verifichino con una certa frequenza.
Ci sono due modi per posizionarsi rispetto al rischio di errori di politica monetaria. In primo luogo, nelle valute: mi aspetto una maggiore volatilita' e profili di carry piu' marcati, con un conseguente aumento delle opportunita' di alpha. Il rafforzamento del dollaro statunitense durante la guerra non e' stato dovuto al suo ruolo di bene rifugio.
Piuttosto, credo sia legato alla chiusura di posizioni corte e al fatto che il petrolio e' prezzato in dollari. La conclusione e' che il trend di indebolimento del dollaro statunitense non e' terminato.
In secondo luogo, nei mercati globali dei tassi: un modo ancora piu' interessante per sfruttare gli errori delle banche centrali e' rappresentato dal mercato globale dei tassi. Le opportunita' di valore relativo tra diversi mercati e la dispersione sono oggi ampie come non lo erano dai tempi precedenti alla crisi finanziaria globale. Sfruttare con attenzione le differenze nei tassi a breve termine tra paesi potrebbe offrire rendimenti di qualita' elevata con una volatilita' relativamente contenuta. Se negli ultimi quattro anni il focus era sull'indovinare la direzione dei rendimenti e della curva, ora le migliori opportunita' sembrano risiedere nelle posizioni relative tra diversi mercati.
*CFA, Head of Global Fixed Income and Chief Investment Officer, T. Rowe Price "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.
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(RADIOCOR) 05-04-26 13:50:17 (0265) 5 NNNN