T. Rowe Price: guerra in Iran, come posizionare il portafoglio in caso di conflitto prolungato - PAROLA AL MERCATO

di Tim Murray * (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 11 mar - Il principale canale di trasmissione economica dal conflitto in Medio Oriente e' l'energia. I mercati sono meno concentrati sulle interruzioni dirette del commercio e piu' sul rischio di aumenti sostenuti dei prezzi del petrolio e del gas naturale.

Si tratta di un elemento particolarmente importante per l'Asia.

Gli Stati Uniti sono ora un produttore netto di energia, mentre la maggior parte delle economie asiatiche sono importatori significativi. L'aumento dei prezzi dell'energia puo' sostenere alcune parti del mercato statunitense, in particolare il settore energetico, ma frena la crescita, i margini, le valute e le partite correnti in gran parte dell'Asia. Cio' crea un vento contrario relativo per la regione, in un contesto di avversione al rischio.

Anche il posizionamento e' un fattore importante. Negli ultimi mesi si e' assistito a un'ampia rotazione nella logica di 'vendere Stati Uniti, acquistare Asia', che ha reso alcune parti dell'Asia piu' affollate. Gli shock geopolitici tendono a sbloccare rapidamente i trade affollati.

Infine, il mercato statunitense e' maggiormente esposto a settori difensivi come i beni di prima necessita' e i servizi di pubblica utilita', che in genere offrono una maggiore resilienza durante i periodi di tensione geopolitica.

Le implicazioni per l'inflazione e i tassi di interesse In termini di inflazione, il rischio principale derivante dal conflitto riguarda l'energia. Il petrolio e' senza dubbio il fattore piu' importante per l'inflazione globale. Influisce direttamente sui costi dei carburanti e dei trasporti, ma ha anche un impatto indiretto su un'ampia gamma di prodotti manifatturieri e catene di approvvigionamento. Un aumento sostenuto dei prezzi del petrolio spingerebbe probabilmente l'inflazione dei beni verso l'alto piuttosto rapidamente.

Per gli Stati Uniti, si tratta di un elemento importante perche' i recenti progressi in materia di inflazione sono derivati in gran parte dall'allentamento delle pressioni sui servizi, in particolare sui costi delle abitazioni e sulla crescita dei salari. Cio' ha permesso ai mercati di alimentare le aspettative di un graduale allentamento monetario.

Tuttavia, l'inflazione determinata dall'energia e' volatile e puo' far cambiare rapidamente la situazione. Se i prezzi del petrolio aumentassero e l'inflazione dei beni riprendesse slancio, cio' potrebbe complicare il percorso della Federal Reserve. La Fed potrebbe dover rimanere piu' cauta di quanto attualmente previsto dai mercati, limitando potenzialmente il grado di riduzione dei tassi nella seconda meta' del 2026. In breve, l'energia e' il fattore determinante per le prospettive di inflazione.

La reazione degli asset rifugio Almeno per il momento, i tradizionali beni rifugio non si stanno comportando in modo cosi' netto come in episodi geopolitici simili in passato.

L'oro, in particolare, ha assorbito una quantita' significativa di capitale speculativo nell'ultimo anno. Di conseguenza, ha assunto alcune delle caratteristiche di un bene guidato dal momentum piuttosto che di una pura copertura difensiva. Quando il posizionamento e' affollato, anche i beni rifugio possono subire fluttuazioni dei prezzi.

Lo yen giapponese sta affrontando le incertezze interne. Le continue domande sulla traiettoria fiscale del Giappone e sul futuro percorso della politica della Banca del Giappone hanno fatto aumentare la volatilita' della valuta, riducendone l'affidabilita' come semplice copertura contro il rischio.

Per quanto riguarda le obbligazioni, rimangono una copertura efficace contro il rischio di recessione. Tuttavia, se questo conflitto portera' a un aumento dei prezzi dell'energia, e' piu' probabile faccia crescere i timori di inflazione piuttosto che provocare un immediato crollo della crescita.

In uno shock causato dall'inflazione, la duration non rappresenta sempre il tipo di copertura che gli investitori si aspettano.

Come posizionare i portafogli in caso di conflitto prolungato Si tratta di una questione piu' complessa del solito. Gli investitori si trovano ad affrontare un contesto di incertezza insolitamente elevata, non solo dal punto di vista geopolitico, ma anche strutturale, data la rapida evoluzione dell'intelligenza artificiale e il cambiamento delle politiche a livello globale. Le strategie tradizionali non sembrano piu' cosi' affidabili.

I beni rifugio sono relativamente scarsi, il che rende la diversificazione ancora piu' critica. Gli asset reali, in particolare le materie prime, possono svolgere un ruolo importante in uno scenario di conflitto prolungato. Tendono ad agire come efficaci coperture contro l'inflazione e storicamente hanno performato bene durante gli shock determinati dall'offerta. Allo stesso tempo, mantenere un'allocazione equilibrata in obbligazioni e liquidita' e' prudente nel caso in cui l'aumento dei prezzi dell'energia finisca per spingere le economie verso una crescita piu' lenta o una recessione.

Nell'ambito delle azioni, privilegiamo le small cap statunitensi. Queste potrebbero sottoperformare durante episodi di forte avversione al rischio, ma le valutazioni sono relativamente interessanti, i ricavi sono piu' orientati al mercato interno e il ciclo economico statunitense sembra in fase di espansione. Questo contesto potrebbe essere favorevole, a condizione che il conflitto non si trasformi in uno shock prolungato dell'offerta di petrolio.

* Capital Markets Strategist, Multi-Asset Division, T. Rowe Price "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.

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(RADIOCOR) 11-03-26 15:09:54 (0489) 5 NNNN