RBC BlueBay: una settimana nera per i laburisti britannici - PAROLA AL MERCATO -2-
(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 13 feb - Nel frattempo, e' molto probabile che nelle prossime settimane emergano ulteriori dettagli sulle comunicazioni di Mandelson con i membri del governo britannico. Con la fuga di notizie alla stampa sui messaggi WhatsApp e altre comunicazioni, la posizione del primo ministro potrebbe diventare rapidamente insostenibile. Le indicazioni provenienti dalla Casa Bianca suggeriscono che Washington abbia sollevato preoccupazioni riguardo a Mandelson come rischio per la sicurezza e le speculazioni sul fatto che egli abbia poi condiviso materiale classificato sono, quindi, potenzialmente dannose.
Si ipotizza inoltre che anche Wes Streeting e altre persone vicine a Mandelson potrebbero essere indebolite da questa squallida vicenda. Cio' potrebbe aprire la strada a un candidato dell'ala sinistra del Partito Laburista, forse Ed Miliband o Angela Rayner.
Una svolta a sinistra potrebbe avere un impatto significativo sulle prospettive dei mercati finanziari britannici. La percezione che cio' porterebbe a un allentamento della responsabilita' fiscale e a un senso di disinteresse nei confronti dei mercati finanziari potrebbe aumentare i premi di rischio che gravano sia sui titoli di Stato sia sulla sterlina.
Tuttavia, nella misura in cui queste mosse minerebbero ulteriormente la fiducia delle imprese e dei consumatori nel breve termine, e' probabile che si verifichino rischi economici al ribasso significativi, che potrebbero indurre la Banca d'Inghilterra ad abbassare ulteriormente i tassi di interesse. In questo caso, la sterlina sembra sproporzionatamente vulnerabile, mentre i movimenti sui Gilt comporterebbero verosimilmente un irripidimento della curva dei rendimenti, che il governo potrebbe spingere il DMO a contrastare accorciando la durata dell'emissione di debito.
Le conseguenze a lungo termine di un governo piu' orientato a sinistra potrebbero essere diverse. Ad esempio, e' possibile che il Labour persegua in futuro un rapporto piu' stretto con l'UE e piu' distante dagli Stati Uniti. Tuttavia, con il partito Reform in ascesa, il Labour dovra' reagire alla causa populista se non vuole essere annientato alle prossime elezioni generali.
Di conseguenza, sara' interessante vedere come questo potrebbe portare a una direzione piu' populista di sinistra.
Tornando al presente, durante la scorsa settimana abbiamo aumentato le posizioni corte sulla sterlina e ora abbiamo una convinzione relativamente alta su questa visione. Continuiamo a rivedere il nostro approccio ai Gilt, sui quali abbiamo assunto una posizione piu' rialzista.
Tuttavia, alla luce della riunione accomodante del Comitato di politica monetaria della Banca d'Inghilterra della scorsa settimana, continuiamo a ritenere che, a parte i rischi politici, i titoli di Stato britannici presentino valutazioni interessanti su base piu' fondamentale.
Anche in Giappone e' stata una settimana importante per la politica. La schiacciante vittoria di Takaichi conferisce al Primo Ministro una posizione di forza per guidare il Paese in avanti, sulla base della sua visione. In questo contesto, Takaichi e' concentrata sul raggiungimento della crescita economica e sul rafforzamento del Giappone. Come gia' osservato in precedenza, prevediamo un taglio dell'imposta sui consumi in un bilancio suppletivo nel 2026, anche se riteniamo che il disavanzo fiscale di quest'anno rimarra' al di sotto del 3,5%, un livello molto inferiore a quello di quasi tutti gli altri paesi sviluppati.
In questo contesto, continuiamo a ritenere che parte dell'isteria relativa alla sostenibilita' del debito giapponese sia esagerata e, sulla base di cio', continuiamo a sottolineare la valutazione interessante dei titoli di Stato giapponesi a lunghissimo termine.
Inoltre, Takaichi sembra determinata a garantire che la spesa futura sia mantenuta sotto controllo. A questo proposito, le indiscrezioni secondo cui le entrate provenienti dalle riserve estere potrebbero essere utilizzate, mentre il Giappone cerca di aumentare la spesa militare, appaiono relativamente fondate. A questo proposito, non condividiamo l'idea che Takaichi sara' un primo ministro populista che allentera' progressivamente la politica fiscale giapponese durante il suo mandato.
Ci colpisce anche il fatto che Takaichi sia desiderosa di garantire la stabilita' dei rendimenti giapponesi e del valore dello yen. Non sembra particolarmente motivata a rafforzare lo yen, ma 160 sembra essere una linea sempre piu' ferma quando si tratta della tolleranza del governo nei confronti di un ulteriore indebolimento della valuta.
Continuiamo a prevedere che la BoJ procedera' a due aumenti dei tassi quest'anno e che la curva dei rendimenti giapponese si appiattira', con i rendimenti a breve termine in aumento in risposta alla normalizzazione della politica monetaria. In quest'ottica, riteniamo che i rendimenti a 10 anni potrebbero rimanere intorno ai livelli attuali. In definitiva, riteniamo che i titoli di Stato giapponesi a 30 anni non dovrebbero essere scambiati a piu' di 100 punti base sopra i titoli a 10 anni e, da questo punto di vista, i livelli di rendimento assoluti al 3,5% rimangono interessanti (in particolare se si considera che l'equivalente coperto in dollari USA e' attualmente al 6,5%).
Rimaniamo strutturalmente ottimisti sullo yen, ma nel mercato valutario riteniamo che sia meglio mantenere una posizione neutrale e cercare di aggiungere posizioni sopra 158, qualora lo yen dovesse ritestare tale livello. Nel frattempo, la piattaforma politica e' favorevole alle azioni giapponesi e una prospettiva piu' ottimistica puo' anche contribuire a rafforzare gli investimenti delle imprese e la spesa dei consumatori, sostenendo la crescita economica. Dopo un lungo periodo nell'ombra, vorremmo sottolineare che il Giappone continua a riemergere come un'opportunita' interessante nell'attuale panorama degli investimenti.
Guardando avanti Sebbene continuiamo a prevedere condizioni di mercato relativamente stabili per i tassi di riferimento nel resto del mese, vorremmo sottolineare che l'IPC potrebbe riservare sorprese e, a questo proposito, siamo attenti al rischio che l'inflazione superi le aspettative in un momento in cui l'economia statunitense rimane relativamente forte.
Si e' discusso molto su come l'intelligenza artificiale possa guidare la crescita della produttivita' negli Stati Uniti e nell'economia globale in generale nei prossimi anni, ma la verita' e' che permangono molte incertezze al riguardo.
Sebbene l'adozione dell'intelligenza artificiale stia accelerando rapidamente, osserviamo anche che i cambiamenti nella produttivita' potrebbero non essere lineari ne' graduali.
A questo proposito, siamo piu' preoccupati che la fretta di investire denaro nella corsa agli armamenti dell'IA possa rappresentare un rischio al rialzo per i prezzi nel breve termine, se gli operatori inseguono la scarsita' di materie prime, componenti e manodopera qualificata.
Questo e' un aspetto al quale restiamo attenti, anche se, qualora l'inflazione non dovesse aumentare nel breve termine, cio' potrebbe essere un segnale rialzista che la produttivita' sta aumentando prima e piu' rapidamente di quanto potessimo pensare, con implicazioni positive per il mercato.
A parte questo, il Regno Unito e il Giappone continuano a ricordarci come la volatilita' politica possa essere un fattore determinante per il mercato. Una cosa che sappiamo e' che, anche se la volatilita' sta diminuendo altrove, quando si tratta di politica interna e geopolitica, la tendenza verso una maggiore volatilita' rimane immutata. A questo proposito, sembra che il Regno Unito potrebbe essere pronto a vedere il suo settimo primo ministro diverso negli ultimi dieci anni.
C'e' stato un tempo in cui questo continuo avvicendamento alla guida del Paese era un aspetto tipico di una situazione politica disastrosa, come quella che un tempo caratterizzava l'Italia. Tuttavia, ora che Roma e' un modello di stabilita' politica sotto Meloni, sembra che il Regno Unito abbia ereditato questo ruolo. In effetti, vale la pena riflettere sul fatto che i sette primi ministri britannici precedenti a David Cameron hanno governato per un periodo di 46 anni a partire dal 1964, quando i Beatles erano in cima alle classifiche. Tuttavia, questi tempi non sono i ruggenti anni '60 nel Regno Unito, mentre in Giappone i prossimi anni potrebbero essere caratterizzati come i ruggenti anni '20.
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(RADIOCOR) 13-02-26 13:51:08 (0350) 5 NNNN