Pimco: aspettatevi l'inaspettato - PAROLA AL MERCATO
di Marc Seidner * e Pramol Dhawan ** (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 11 feb - Il nostro consiglio piu' importante per gli investitori nel 2026 e' semplice: aspettatevi l'inaspettato.
Ad appena un mese dall'inizio del 2026, i mercati hanno gia' affrontato diverse ondate di volatilita' causate da eventi specifici. Sorprese geopolitiche e cambiamenti di rotta nelle politiche hanno provocato forti oscillazioni dei prezzi dagli Stati Uniti al Giappone all'Europa, dai titoli di Stato alle valute ai mutui ipotecari. Spesso i mercati hanno reagito rapidamente alle notizie, per poi invertire altrettanto rapidamente la rotta. Nei cicli precedenti, le fondamenta geopolitiche sembravano piu' solide e le banche centrali comunicavano le loro mosse con mesi di anticipo. Oggi, l'incertezza fondamentale che circonda le azioni discrezionali dei governi sta alimentando la volatilita'.
Prevediamo che il modello di sorprese, oscillazioni dei prezzi e narrazioni di mercato in rapida evoluzione persistera' e che gli investitori dovranno adattarsi.
L'era della frammentazione Per decenni gli investitori hanno fatto affidamento su un sistema globale stabile basato su mercati aperti e norme politiche condivise. Quel quadro si sta sgretolando. Infatti, il primo ministro canadese Mark Carney, ex membro del Global Advisory Board di Pimco, ha messo in guardia da una 'rottura dell'ordine mondiale' in occasione del World Economic Forum di gennaio a Davos. I presupposti di lunga data sul commercio, la disciplina fiscale, l'indipendenza delle istituzioni e le alleanze globali sono tutte state messe alla prova: una trasformazione che avevamo anticipato nel nostro Secular Outlook 2025 'L'era della frammentazione'.
Un mondo piu' frammentato e mercantilista cambia il funzionamento dei mercati. Il capitale potrebbe essere allocato in modo meno efficiente, man mano che i Paesi privilegiano gli interessi strategici rispetto a quelli puramente economici. Nuovi rischi, ma anche nuove opportunita', possono emergere in mercati storicamente considerati stabili. Il divario tra vincitori e vinti e' destinato ad aumentare tra Paesi, settori e imprese. La frammentazione si manifesta attraverso una maggiore dispersione e una maggiore sensibilita' agli shock politici.
Tali condizioni premiano la selezione attiva dei titoli rispetto all'esposizione al mercato in generale.
Stati Uniti La comunicazione delle politiche degli Stati Uniti e' stata al centro della recente volatilita'. Ecco un elenco parziale di cio' che i mercati hanno dovuto assimilare a gennaio: - Un'operazione militare in Venezuela - Incertezza sulle intenzioni degli Stati Uniti riguardo alla Groenlandia - Una proposta inaspettata di fissare un tetto del 10% ai tassi di interesse sulle carte di credito - Una proposta di Medicare per mantenere pressoche' invariati i pagamenti agli assicuratori nel 2027 - Una direttiva alle agenzie governative Fannie Mae e Freddie Mac affinche' acquistino 200 miliardi di dollari in obbligazioni ipotecarie La conseguente volatilita' e' stata fonte di rischio, come dimostrano i rispettivi cali dei prezzi delle azioni delle banche e delle assicurazioni in seguito alle proposte relative alle carte di credito e a Medicare, nonche' la volatilita' del dollaro. Cio' ha anche creato nuove opportunita'. Da tempo riteniamo interessanti i titoli garantiti da ipoteca (Mbs), mentre la politica statunitense e' stata ampiamente orientata a rendere piu' accessibili gli alloggi. Il giorno dell'annuncio, gli spread dei titoli Mbs si sono ridotti di circa 15 punti base.
Come si e' visto nelle proposte relative all'edilizia abitativa e a Medicare, l'accessibilita' economica e' diventata un tema politico di ampio respiro negli Stati Uniti. Gli investitori non vogliono trovarsi dalla parte sbagliata in settori in cui potrebbero essere introdotte politiche a favore dell'accessibilita'.
* Cio Strategie non tradizionali di Pimco ** Head of Emerging Market Portfolio Management di Pimco.
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(RADIOCOR) 11-02-26 14:27:50 (0424) 5 NNNN