Pictet WM: preview Fed, tassi invariati, ma il dibattito sui tagli resta aperto - PAROLA AL MERCATO

di Xiao Cui* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 27 apr - Ci aspettiamo che la Fed lasci il tasso di policy invariato al 3,5-3,75%, con un comunicato che probabilmente sottolineera' come le 'implicazioni siano incerte' e che il Comitato resta 'attento ai rischi per entrambi i lati del mandato'. La domanda chiave per questa riunione e' se la Fed stia ancora considerando possibili tagli dei tassi o se abbia gia' adottato una posizione di 'no cuts' per quest'anno. Il presidente Powell dovrebbe mantenere un tono cauto su eventuali cambiamenti nel breve termine, ribadendo le condizioni che potrebbero giustificare futuri tagli, ma chiarendo che rialzi non fanno parte dello scenario di base. Il principale rischio hawkish e' che si mostri apertamente scettico sulla necessita' di tagli nel 2026 o che il comunicato elimini il riferimento a 'ulteriori' aggiustamenti dei tassi. Ci aspettiamo che il FOMC mantenga i tassi invariati prima di procedere con due riduzione a settembre e dicembre, ma i rischi sono orientati verso una pausa piu' prolungata, alla luce di un'inflazione ancora elevata e di dati economici solidi. I mercati guarderanno anche a eventuali aggiornamenti sul futuro di Powell, dato che questa potrebbe essere la sua ultima conferenza stampa in veste di presidente.

Contesto sulla possibile nomina di Kevin Warsh L'audizione per la conferma di Warsh e' ancora in corso, con una forte attenzione per i suoi passati investimenti personali e per le sue dichiarazioni pubbliche. Ha evitato di esprimersi in modo chiaro sul suo orientamento di policy, affermando piu' volte di non credere nella 'forward guidance' e sottolineando di non aver mai preso impegni con il presidente Trump su eventuali tagli dei tassi.

- Detto cio', si e' espresso in modo positivo sia sull'inflazione sia sul mercato del lavoro. Ha piu' volte sottolineato che il potenziale dell'economia sta crescendo rapidamente e che il lato dell'offerta sta cambiando in modo significativo, facendo piu' volte riferimento all'intelligenza artificiale.

- Rispetto alle aspettative piu' accomodanti, secondo cui avrebbe sostenuto sin da subito tagli dei tassi, questo non si e' verificato e puo' essere interpretato come un segnale hawkish. Tuttavia, i suoi commenti sul miglioramento del trend inflazionistico, insieme ai ripetuti riferimenti dei progressi sul lato dell'offerta e a possibili riforme del framework di policy della Fed, lasciano comunque spazio ad un suo futuro sostegno per ulteriori tagli.

- Warsh ha affermato che il 'trend dell'inflazione e' piuttosto favorevole', citando misure alternative (trimmed mean, mediana, ecc.) e definendo i dati attuali sull'inflazione 'abbastanza imperfetti'. Di conseguenza, la sua priorita' iniziale alla Fed sarebbe un 'data project'. Ha inoltre respinto l'idea che l'eccesso di inflazione sia stato causato dai dazi, attribuendolo invece ad errori passati della Fed.

- Ha descritto il mercato del lavoro come 'vicino alla piena occupazione'.

- Warsh si e' anche espresso chiaramente a favore di un bilancio della Fed piu' contenuto, con il tasso di interesse come principale strumento di politica monetaria. Non ha discusso l'entita' della riduzione del bilancio, ma ha sottolineato che avverrebbe 'gradualmente e con cautela', per non 'destabilizzare i mercati finanziari', in linea con la nostra view che si trattera' di un processo lento, che richiedera' prima cambiamenti regolamentari.

*Senior Economist di Pictet Wealth Management.

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(RADIOCOR) 27-04-26 12:54:31 (0272) 5 NNNN