NS Partners: oro, il ritorno dei tassi e la lezione del 2022 - PAROLA AL MERCATO
di Giacomo Calef* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 28 mar - Il brusco calo dell'oro registrato il 23 marzo 2026 non e' un'anomalia di mercato, ne' necessariamente l'inizio di una fase strutturalmente negativa. E' piuttosto il riflesso di un equilibrio che si sta rapidamente spostando. Dopo mesi in cui il metallo giallo aveva beneficiato di una forte domanda di protezione, il mercato sta tornando a prezzare con maggiore attenzione tre variabili fondamentali: il livello dei rendimenti reali, la forza del dollaro e l'intensita' della domanda di copertura nei momenti di stress.
Per capire cosa sta accadendo, e' utile tornare al 2022.
Anche allora, nel pieno di uno shock energetico e geopolitico, l'oro non si comporto' come bene rifugio 'puro'.
Al contrario, dopo una prima fase di rialzo, inizio' a perdere terreno. Il motivo e' che l'oro non vive solo di incertezza, ma soprattutto del contesto monetario in cui tale incertezza si sviluppa.
Il primo elemento chiave sono i rendimenti reali, cioe' i tassi di interesse al netto dell'inflazione. Quando i rendimenti reali salgono, detenere oro diventa meno conveniente, perche' aumenta il costo-opportunita' di possedere un asset che non genera reddito. Se un investitore puo' ottenere un rendimento reale positivo su titoli obbligazionari, l'incentivo a detenere oro si riduce. E' esattamente cio' che accadde nel 2022 e che oggi torna a manifestarsi: il mercato teme che l'inflazione, riaccesa dallo shock energetico, costringa le banche centrali a mantenere una politica restrittiva piu' a lungo.
Il secondo fattore e' la forza del dollaro. L'oro e' prezzato globalmente in dollari, e questo crea una relazione inversa piuttosto stabile. Quando il dollaro si rafforza, acquistare oro diventa piu' costoso per gli investitori che operano in altre valute, riducendo la domanda internazionale. Allo stesso tempo, un dollaro forte e' spesso il segnale di condizioni finanziarie piu' restrittive a livello globale.
Anche questo elemento era centrale nel 2022 e oggi torna in primo piano, amplificando il movimento ribassista dell'oro.
*Country Head Italia, NS Partners.
Red-
(RADIOCOR) 28-03-26 08:23:46 (0091) 5 NNNN