J. Safra Sarasin: la guerra nel Golfo porta a una maggiore avversione al rischio - PAROLA AL MERCATO
di Philipp E. Bartschi* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 22 mar - Prospettive macroeconomiche - Una sfida complessa per le banche centrali L'economia statunitense continua a crescere in modo solido.
Gli investimenti rimangono consistenti, in particolare nelle infrastrutture digitali, e la spesa dei consumatori si sta dimostrando resiliente nonostante un leggero raffreddamento del mercato del lavoro. Prevediamo che l'inflazione core superera' il 3% per la maggior parte dell'anno, a causa degli effetti combinati della politica dei dazi statunitensi, della politica migratoria piu' rigorosa e della domanda interna resiliente. A cio' si aggiunge il rischio di un aumento dei costi energetici dall'inizio della guerra nel Golfo, che potrebbe spingere al rialzo l'inflazione complessiva. Allo stesso tempo, l'aumento dei prezzi del carburante sta pesando sui consumi e portando a una crescita piu' debole. A causa di queste tendenze stagflazionistiche, la Fed dovrebbe procedere con cautela e procedere a un solo ulteriore taglio dei tassi di interesse nel 2026.
La crescita nell'eurozona si e' stabilizzata. Il programma tedesco di spesa per le infrastrutture e la difesa sta iniziando a stimolare la domanda interna e il settore dei servizi continua a registrare buoni risultati. L'inflazione dovrebbe scendere al di sotto del 2% solo temporaneamente, quindi la Banca centrale europea dovrebbe lasciare invariati i tassi di interesse di riferimento quest'anno. Con l'aumento dei costi energetici registrato negli ultimi tempi, i mercati si aspettano ora addirittura un aumento dei tassi di interesse nella seconda meta' dell'anno. A nostro avviso, cio' e' altamente improbabile, poiche' i rischi di inflazione appaiono bassi nel medio termine.
In Svizzera, gli indicatori economici e la fiducia dei consumatori sono migliorati. L'inflazione rimane molto bassa, ma le prospettive a medio termine suggeriscono che la Banca nazionale svizzera ritiene che la sua attuale posizione sia sufficientemente accomodante. Prevediamo quindi che i tassi di interesse rimarranno allo 0% per un periodo di tempo prolungato. Al contrario, la crescita nel Regno Unito sta rallentando. L'attenuarsi delle pressioni inflazionistiche e l'indebolimento del mercato del lavoro dovrebbero consentire alla Banca d'Inghilterra di procedere a ulteriori tagli dei tassi di interesse, nonostante il recente aumento dei costi energetici. In Giappone, la schiacciante vittoria del primo ministro Takaichi alle elezioni della Camera bassa suggerisce che la politica fiscale rimarra' espansiva. La combinazione di inflazione piu' elevata, politica fiscale espansiva e yen debole richiedera' probabilmente un ulteriore inasprimento monetario. La crescita cinese e' ancora sostenuta da esportazioni robuste, poiche' le aziende continuano a diversificare i propri flussi commerciali allontanandosi dagli Stati Uniti. Tuttavia, la domanda interna rimane modesta e il mercato immobiliare e' ancora in una fase di aggiustamento dopo anni di contrazione.
Obbligazioni - Diversi fattori determinano alti e bassi I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi sono diminuiti a febbraio a causa dell'aumento dell'incertezza sul potenziale impatto dell'IA e sulle possibili interruzioni che potrebbe provocare nel ciclo economico e in alcuni segmenti dei mercati del credito. Cio' ha avuto un effetto simile sui rendimenti obbligazionari nell'area dell'euro, in Giappone e nel Regno Unito. Con lo scoppio della guerra nel Golfo, il pendolo ha oscillato nella direzione opposta.
Improvvisamente, l'aumento dei costi energetici e le crescenti aspettative di inflazione sembrano rappresentare il rischio maggiore. Che si tratti solo di un movimento contrario di breve termine dipende principalmente da quanto tempo i prezzi del petrolio rimarranno a un livello significativamente piu' alto. A medio termine, tuttavia, vediamo poche possibilita' di rialzo o ribasso per i titoli di Stato a lungo termine dei paesi occidentali.
*Chief Investment Officer di J. Safra Sarasin.
Red-
(RADIOCOR) 22-03-26 12:55:59 (0199) 5 NNNN