Indosuez WM: la nuova geografia dell'inflazione - PAROLA AL MERCATO
di Gregory Steiner * e Benedicte Kukla ** (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 07 giu - L'inflazione post-pandemica e' diventata ora una storia complicata , modellata dal mix unico di energia, lavoro, tecnologia e politiche di ciascuna regione. Pur considerando l'attuale ondata inflazionistica come perlopiu' transitoria, le prolungate interruzioni dell'approvvigionamento energetico aumentano il rischio di pressioni inflazionistiche piu' persistenti e risposte divergenti delle banche centrali. I mercati obbligazionari seguono sempre piu' questi rischi, mentre i mercati azionari rimangono sostenuti dal crescente slancio dell'intelligenza artificiale (IA).
Scenario Macroeconomico I prezzi delle materie prime rimangono volatili mentre continua il gioco delle ipotesi a livello globale sullo Stretto di Hormuz. Abbiamo esteso il periodo di massimo stress nelle nostre previsioni sul petrolio, aumentando la nostra ipotesi di prezzo medio da 86 a 91 dollari al barile, pur ritenendo che una graduale normalizzazione verso gli 80 dollari rimanga lo scenario piu' probabile a medio termine.
Tuttavia, ogni settimana aggiuntiva di interruzione aumenta i rischi di inflazione a causa dei danni sulle infrastrutture energetiche dopo la guerra in Iran, ai costi di trasporto piu' elevati, alle interruzioni delle catene di approvvigionamento e ai premi di sicurezza crescenti. Nel frattempo, l'uscita degli Emirati Arabi Uniti dall'Organizzazione dei Paesi Esportatori di Petrolio (Opec) probabilmente destinata ad aumentare l'offerta futura e a pesare sui prezzi a medio termine - riduce ulteriormente gli incentivi per nuovi investimenti nel petrolio, mentre il numero di impianti petroliferi e di gas statunitensi rimane sostanzialmente stabile.
Aspettative di inflazione stabili negli Stati Uniti In quanto grande produttore di energia, gli Stati Uniti rimangono meno esposti alle interruzioni dell'offerta globale, sebbene i prezzi della benzina siano aumentati bruscamente dall'inizio dell'anno (quasi 2 fino a 3,74 dollari al gallone). I prezzi piu' elevati dell'energia hanno spinto l'inflazione headline verso l'alto di un punto percentuale ad aprile (al 3.8% su base annua (a/a)).
Tuttavia, continuiamo ad aspettarci che l'inflazione statunitense si normalizzi relativamente in fretta, con l'allentamento dei prezzi del petrolio e la graduale inversione degli effetti dei dazi. Stimiamo che le tariffe abbiano aumentato l'inflazione di circa lo 0,8% nel 2025.
Questo effetto si annullera' meccanicamente nel 2026, soprattutto dopo la decisione della Corte Suprema di febbraio 2026 di rimuovere le tariffe ai sensi dell'International Emergency Economic Powers Act (Ieepa), che abbassera' ulteriormente il tasso medio tariffario.
L'inflazione core statunitense dovrebbe rimanere relativamente rigida, riflettendo il continuo investimento legato all'IA e gli effetti di secondo livello derivanti dai prezzi piu' elevati dell'energia e dei prodotti chimici importati. Tuttavia, il contesto macro piu' ampio rimane relativamente non inflazionistico. Le condizioni del mercato del lavoro rimangono stabili, mentre i rendimenti obbligazionari piu' elevati continuano a pesare sull'attivita' e sui prezzi immobiliari. Nonostante una revisione al ribasso della crescita, l'economia statunitense continua a beneficiare di consumatori resilienti (con vendite al dettaglio in aumento del +4,9% a/a ad aprile) e forti investimenti in IA, soprattutto grazie all'aumento continuo delle spese delle Big Tech.
Prevediamo un ulteriore taglio dei tassi della Federal Reserve (Fed) nel 2026, sebbene la probabilita' di un rinvio dell'allentamento al 2027 sia aumentata questo mese. E' importante sottolineare che consideriamo ancora limitato il rischio di nuovi aumenti dei tassi Fed, dato che le aspettative di inflazione rimangono stabili e il mercato del lavoro ancora relativamente equilibrato. Sul fronte politico, monitoriamo i rischi di un nuovo piano fiscale dell'amministrazione statunitense in vista delle elezioni di meta' mandato, mentre il presidente Trump perde terreno nei sondaggi, apparendo in difficolta' sia alla Camera che al Senato a novembre.
* Cfa, Global Head of Asset Allocation ** Chief Strategist, Indosuez Wealth Management.
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(RADIOCOR) 07-06-26 09:54:34 (0128) 5 NNNN