GAM: stiamo assistendo a uno spostamento strutturale dagli Stati Uniti all'Europa? - PAROLA AL MERCATO

di Niall Gallagher * (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 26 mag - I consumi sono in ripresa in Europa: lo shock in campo energetico sta rientrando e ce ne stiamo dimenticando. I prezzi saranno ancora volatili, ma non dimentichiamoci com'erano saliti in Europa e i danni che hanno fatto. Noi crediamo che l'inflazione scendera' ancora un po', tuttavia restera' piu' alta di prima e anche piu' volatile, sebbene non ai livelli degli ultimi due anni. Secondo noi, cio' consentira' l'incremento dei salari reali, mentre alcune delle altre spese che gravano sui consumatori, come le bollette, diminuiranno. Anche questo avra' effetti positivi sui consumi. Dunque i catalizzatori sono sostanzialmente positivi. Ci sono alcune aree del mercato che vengono sovrastimate, per esempio parecchi titoli growth si sono fatti molto costosi con tassi e rendimenti pari a zero. Le valutazioni di tali titoli sono risalite nuovamente poiche' il mercato ha iniziato a scontare la flessione dei tassi d'interesse. Se i tassi non scendono, o se non scendono con la rapidita' che gli investitori si aspettano, crediamo che ci siano alcuni titoli growth in Europa che potrebbero risentire della compressione delle valutazioni. Dobbiamo dunque prestare attenzione a tale rischio.

Noi puntiamo a investire nelle banche perche' saranno piu' redditizie sulla scorta dei tassi piu' alti di prima, o nell'energia perche' crediamo che il prezzo di gas e petrolio salira'. Inoltre, vogliamo investire nei titoli tecnologici, nel lusso o nei beni di consumo di alta gamma adottando stili diversi. Secondo noi, non ha senso limitarsi a uno stile d'investimento soltanto perche' si perderebbero delle opportunita' A nostro avviso, l'antagonismo tra titoli growth e value e' assurdo. Noi vogliamo investire in aziende che producono rendimenti discreti, con una crescita positiva e un buon rendimento per l'azionista in termini di riacquisto di azioni proprie e dividendi.

Attualmente i titoli azionari degli Stati Uniti presentano valutazioni elevate. Lo Shiller PE, ovvero il multiplo del rapporto tra prezzo e utili aggiustato ciclicamente, negli Stati Uniti oggi e' 34. Cio' significa un rendimento del 3% per le azioni USA. I TIPS decennali, ovvero i titoli del Tesoro protetti dall'inflazione, e quindi i tassi di interesse reali negli Stati Uniti, sono intorno al 2%.

Pertanto, lo spread in eccesso da un investimento negli Stati Uniti e' dell'1%. E' un multiplo piuttosto alto. La storia ci insegna che dovremmo essere un po' piu' cauti. Se prendiamo in considerazione l'Europa, lo Shiller PE e' di 18,5, dunque circa il 5,5% in termini del rendimento reale. Indubbiamente l'Europa e' piu' conveniente rispetto agli Stati Uniti, ma gli Stati Uniti continuano a innovare e a ospitare grandi aziende come Microsoft e Nvidia. Dunque e' un buon momento per diversificare rispetto agli Stati Uniti, questo non significa necessariamente vendere i titoli americani e acquistare strumenti di altre regioni, bensi' aggiungere qualcosa di diverso alle eccellenti azioni USA in portafoglio.

Come sfruttare al meglio il tema dell'intelligenza artificiale in Europa? Le imprese europee che hanno beneficiato maggiormente dell'ascesa dell'intelligenza artificiale negli Stati Uniti sono le aziende che producono apparecchiature per semiconduttori, come ASML, ASM e Be Semiconductor. Dal punto di vista strutturale queste aziende ci piacciono, ma attenzione alle valutazioni correnti. Queste aziende hanno fatto benissimo e le valutazioni sono alte. Nei prossimi cinque anni potrebbero crescere, pero' in qualche caso le valutazioni stanno diventando un ostacolo. Dunque attenzione nel breve termine.

* Investment Director, Azionario Europa di GAM "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.

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(RADIOCOR) 26-05-24 14:10:14 (0308) 5 NNNN