Edmond de Rothschild AM: cinque paradossi sul petrolio - PAROLA AL MERCATO -2-
(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 18 apr - Cina: un caso a se' stante nel cuore del sistema Qualsiasi analisi delle scorte petrolifere risulterebbe incompleta senza includere la Cina. A partire dagli anni 2000, la Cina ha costituito un sistema di riserve strategiche su larga scala, stimato in quasi 2 miliardi di barili, oltre alle ingenti scorte commerciali detenute dalle imprese statali. Questi volumi rimangono difficili da quantificare con precisione. L'opacita' e' parte integrante del sistema, ma stimiamo che la Cina disponga di scorte pari a oltre 120 giorni di consumo di petrolio e prodotti petroliferi. A differenza dei paesi dell'Agenzia Internazionale per l'Energia, la Cina non e' soggetta a obblighi di coordinamento. Utilizza le proprie scorte come strumento flessibile di politica economica ed energetica. Storicamente, la Cina ha adottato un approccio anticiclico. Ha accumulato scorte durante i periodi di prezzi bassi e ridotto gli acquisti quando i prezzi erano alti. In caso di crisi, potrebbe scegliere di immettere volumi sul mercato per stabilizzare il proprio mercato interno, ma anche di preservare le proprie riserve per garantire gli approvvigionamenti futuri. Questa liberta' strategica rende la Cina un attore chiave. A seconda delle sue decisioni, Pechino puo' amplificare o mitigare gli effetti delle politiche attuate dai paesi occidentali. Cio' introduce ulteriore incertezza in un mercato gia' dominato dalle aspettative.
Una prospettiva a lungo termine: il rifornimento come vincolo invisibile Un'analisi delle riserve strategiche non puo' limitarsi al loro rilascio, ma deve tenere conto anche del loro reintegro.
Un barile prelevato oggi dovra' essere riacquistato domani.
Non si tratta di una semplice ipotesi, ma di un vincolo strutturale. La questione non e' se le riserve saranno reintegrate, ma a quale ritmo e a quali condizioni. Nel caso di un rilascio di 400 milioni di barili, un rifornimento distribuito su tre anni ammonterebbe a circa 0,35 milioni di barili al giorno. Su un periodo di cinque anni, questo flusso scenderebbe a circa 0,2 milioni. Questi volumi sono modesti su scala di mercato globale. Non sono sufficienti a invertire un ciclo. Ma questa analisi basata sui volumi e' insufficiente. Il rifornimento delle riserve strategiche introduce un tipo specifico di domanda: la domanda istituzionale, che e' in gran parte insensibile ai prezzi a breve termine e potenzialmente prevedibile. La recente esperienza statunitense illustra questo punto. A seguito del rilascio del 2022, le autorita' statunitensi hanno subordinato i riacquisti a una fascia di prezzo ritenuta accettabile, compresa tra circa 67 e 72 dollari al barile.
Questa strategia ha trasformato il rifornimento in un segnale. Ha introdotto un acquirente credibile a determinati livelli di prezzo, alterando cosi' la distribuzione delle aspettative. La prospettiva di acquisti da parte del governo potrebbe contribuire a stabilizzare la struttura dei prezzi nel tempo. La storia dimostra, tuttavia, che tale effetto rimane limitato. Sia dopo il 1991 che dopo il 2005, le iniezioni di capitale sono state distribuite nel tempo e hanno avuto un impatto immediato piuttosto limitato. Hanno introdotto un vincolo intertemporale senza generare pressioni immediate. Le iniezioni di capitale fungono quindi da meccanismo stabilizzatore, non da motore di crescita. Non modificano i fondamentali del mercato, ma si limitano a regolarne i margini.
*Deputy Director, Economist, United States and Commodities di Edmond de Rothschild AM "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.
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(RADIOCOR) 18-04-26 09:31:37 (0136) 5 NNNN