Credit Mutuel AM: debito subordinato in calo a marzo, ma niente panico sul mercato - PAROLA AL MERCATO

di Paul Gurzal* e Jeremie Boudinet** (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 11 apr - Il debito subordinato e' scivolato in territorio negativo in termini di performance da inizio anno, con un calo significativo legato all'incertezza sulle conseguenze del conflitto in Iran e ai primi effetti sull'inflazione. A marzo, gli indici iBoxx del debito subordinato denominati in euro hanno registrato cali del 2,5% per i CoCo, del 2,2% per i bond assicurativi Tier 2 e del 2,1% per i titoli societari ibridi. L'ampliamento degli spread e' stato relativamente contenuto, + 49 bps per i CoCo, + 28 bps per i titoli societari ibridi e 18 bps per i bond assicurativi Tier 2, mentre il rendimento a scadenza per questi segmenti e' salito di 0,95 bps al 5,9% per i CoCo, di 0,9 bps al 4,8% per i titoli societari ibridi e di 0,7 bps al 4,2% per le obbligazioni assicurative Tier 2.

Non si osservano segnali di preoccupazione sul mercato del debito subordinato. La liquidita' e' rimasta nel complesso adeguata nel mese di marzo, in assenza di flussi significativi, sia in entrata che in uscita. L'inerzia degli operatori non ha impedito il calo dei prezzi ma si e' trattato di una normale decompressione del beta e senza particolari tensioni. I CoCo hanno confermato una buona resilienza, scambiando su livelli piu' allineati al segmento High Yield corporate con rating 'BB', mentre il segmento 'B' ha registrato un ampliamento degli spread piu' marcato.

Questa solidita' riflette sia una normalizzazione della percezione del rischio sul mercato sia il crescente peso dei bond assicurativi RT1, che rappresentano oltre il 20% del mercato e sono strutturalmente di rating piu' elevato.

Un ulteriore segnale dell'assenza di reale stress e' rappresentato dal dinamismo del mercato primario, nonostante la volatilita' in particolare con l'ingresso di Stellantis nel segmento degli ibridi con un'emissione da 5 miliardi di euro su tre tranche, fortemente sovrascritte grazie a condizioni di pricing generose. L'azienda produttrice di satelliti con sede in Lussemburgo, SES SA, ha lanciato gli 'SPACE Hybrids', strumenti piu' junior rispetto agli ibridi esistenti, collocati con successo a un rendimento del 7,625%.

Nel mercato AT1, HSBC ha emesso due tranche in dollari e Danske Bank una tranche, anch'essa in dollari. Entrambe hanno rating investment grade per i loro AT1 e le cedole comprese tra il 6,5% e il 7% hanno attirato una forte domanda. Nel segmento AT1 denominato in euro, la banca finlandese Aktia ha collocato 80 milioni di euro con una cedola del 6,75%.

*Co-Head of Fixed Income **Head of Financial and Subordinated Debt di Credit Mutuel AM "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.

L'agenzia di stampa Il Sole 24 Ore Radiocor declina ogni responsabilita' in ordine alla veridicita', accuratezza e completezza di tali analisi e invita quindi gli utenti a prendere atto con attenzione e la dovuta diligenza di quanto sopra dichiarato e rappresentato dalla societa'".

Red-

(RADIOCOR) 11-04-26 16:34:45 (0395) 5 NNNN