Bitwise: bitcoin, le ragioni dietro la flessione di febbraio - PAROLA AL MERCATO
di Andre' Dragosch * (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 11 feb - La scorsa settimana i mercati crypto hanno registrato uno dei cali giornalieri piu' rilevanti della loro storia. La flessione e' stata determinata principalmente da prese di profitto cicliche e da una rotazione dei capitali lontano dagli asset digitali, aggravate da un contesto macroeconomico 'risk-off' e da una serie di shock specifici (incertezza sulle politiche, liquidazioni legate alla leva finanziaria e timori su alcune tecnologie emergenti) che, nel loro insieme, hanno esercitato una forte pressione sui prezzi.
Detto cio', dopo questo significativo evento, e' opportuno fare alcune considerazioni.
In primo luogo, il sentiment - Il nostro Cryptoasset Sentiment Index proprietario segnala attualmente il livello di pessimismo piu' elevato dai tempi del collasso di Ftx nel novembre 2022. Si tratta di una condizione storicamente estrema. In passato, livelli simili di sentiment negativo hanno spesso coinciso con minimi tattici di mercato e con successivi rimbalzi di sollievo.
In secondo luogo, le valutazioni - Le valutazioni di Bitcoin si stanno avvicinando a livelli storicamente bassi. L'Mvrv Z-Score (Market Value to Realized Value) e' sceso al livello piu' contenuto dall'inizio del 2023, quando Btc scambiava intorno ai 25.000 dollari. Considerando un ampio set di indicatori valutativi, i livelli attuali si collocano intorno al 27% delle osservazioni storiche, indicando valutazioni inferiori alla media rispetto ai cicli precedenti (vedi grafico allegato). Storicamente, i minimi ciclici si sono formati con indicatori leggermente al di sotto della soglia del 20%, secondo questa specifica metrica.
In terzo luogo, il contesto macroeconomico - A nostro avviso, lo scenario complessivo resta di supporto. La crescita dell'offerta di moneta globale continua ad accelerare, trainata in particolare dall'espansione della liquidita' sia in Cina sia negli Stati Uniti. Il persistente irripidimento della curva dei rendimenti Usa suggerisce inoltre una fase di espansione monetaria piuttosto che di restrizione. La recente sorpresa negativa sul fronte delle offerte di lavoro negli Stati Uniti va interpretata con cautela, data la natura ritardata di questo indicatore rispetto a metriche piu' prospettiche come l'Ism Manufacturing Index, che ha recentemente raggiunto i massimi pluriennali. Detto questo, l'aumento del Vix accompagnato dalla debolezza del settore software IT segnala un possibile irrigidimento di breve periodo delle condizioni finanziarie statunitensi, un aspetto che merita un attento monitoraggio.
Piu' in generale, la tenuta dei prezzi dell'oro e di altre materie prime appare coerente con un allentamento delle condizioni finanziarie globali (in larga parte riconducibile alla Cina) e potrebbe indicare l'emergere di un regime macro reflazionistico. Storicamente, i regimi reflazionistici sono stati favorevoli alle performance di Bitcoin. In passato, tali condizioni hanno rappresentato un fattore di supporto per Bitcoin e per gli altri cryptoasset con un ritardo di circa sei mesi. In questo contesto, le valutazioni di Bitcoin appaiono compresse rispetto alle medie storiche, incorporando di fatto uno scenario di profonda recessione negli Stati Uniti che, allo stato attuale, riteniamo poco probabile.
In quarto luogo, i livelli tecnici di prezzo - Bitcoin ha recentemente trovato supporto nell'area dei 60.000 dollari, dove convergono diversi importanti indicatori di supporto, tra cui il prezzo realizzato aggregato (cost basis) e la media mobile a 200 settimane. Storicamente, Bitcoin non ha violato in modo significativo questi livelli nei precedenti cicli di mercato ribassista.
Infine, il nostro nuovo modello proprietario di analisi suggerisce che il mercato si stia avvicinando a un punto di minimo ciclico, anche se non vi sono ancora conferme definitive della formazione di un bottom. I minimi di mercato, infatti, tendono a formarsi attraverso un processo piu' che tramite un singolo evento.
Tuttavia, l'attuale combinazione di sentiment estremamente negativo, valutazioni fortemente scontate e un contesto macroeconomico complessivamente costruttivo delinea un profilo rischio-rendimento diverso rispetto ai periodi recenti.
Questo scenario potrebbe quindi offrire un'opportunita' interessante per iniziare a riposizionare i portafogli in ottica 2026 e per ricalibrare gradualmente l'esposizione ai cryptoasset.
* Head of Research di Bitwise Europe "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.
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(RADIOCOR) 11-02-26 14:49:02 (0461) 5 NNNN