BItNotes n°8

BItNotes n°8
 
"Are euro area small caps an asset class? Evidence from mean-variance spanning tests"
G.Petrella - Maggio 2003

Obiettivo del lavoro è verificare se i titoli a limitata capitalizzazione (small cap) dell'area euro rappresentano una classe di attività finanziarie (asset class). A tal fine si confrontano le proprietà media-varianza di portafogli costruiti sulla base di due insiemi di titoli: uno che non include i titoli small cap dell'area euro e un altro che li include. Le conseguenze sulla frontiera efficiente derivanti dall'introduzione in portafoglio di titoli small cap dell'area euro sono statisticamente verificate attraverso l'uso di test di spanning. I risultati dell'analisi empirica indicano che i titoli small e mid cap dell'area euro, individuati attraverso la ripartizione del campione sia in quartili che in quintili di capitalizzazione, rappresentano asset class autonome. Questo risultato è robusto rispetto alle metodologie utilizzate per la costruzione dei portafogli ed è valido nei confronti sia dei titoli large cap dell'area euro che dei titoli large e small cap statunitensi. Ciò indica che i titoli small cap dell'area euro si comportano in maniera strutturalmente diversa anche rispetto a titoli di capitalizzazione omogenea negoziati sul mercato statunitense. Il lavoro analizza infine le cause dei risultati ottenuti, ricercando le fonti del rifiuto dell'ipotesi di spanning. L'inclusione di titoli small cap migliora le proprietà media-varianza sia del portafoglio a varianza minima, sia - con maggiore significatività statistica - del portafoglio di tangenza. Quest'ultimo risultato è particolarmente rilevante per gli investitori con limitata avversione al rischio, in quanto essi potranno beneficiare maggiormente dall'ampliamento della frontiera efficiente.

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