VanEck: volatilita' dell'oro in presenza di crisi geopolitiche, cosa dice la storia - PAROLA AL MERCATO
di Imaru Casanova* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 09 mag - La volatilita' nel corso di una crisi non e' insolita La performance dell'oro a marzo ha sorpreso molti investitori. Malgrado un forte inasprimento delle tensioni geopolitiche, i prezzi dell'oro hanno registrato un calo dopo aver ritoccato brevemente i massimi storici. Questo tipo di andamento dei prezzi puo' sembrare controintuitivo, ma non e' insolito durante i periodi di crisi.
Il 29 gennaio l'oro ha raggiunto il massimo storico di 5.595 dollari l'oncia. A febbraio i prezzi sono rientrati al di sotto dei 5.000 dollari, ma a marzo sembravano destinati a ritoccare quei massimi, in seguito all'attacco sferrato da Stati Uniti e Israele contro l'Iran. L'attacco e' avvenuto di sabato e, nelle prime ore del lunedi' successivo, il prezzo dell'oro ha superato i 5.400 dollari.
Tuttavia, il 2 marzo il prezzo ha toccato il massimo mensile a 5.418 dollari. Ne e' seguita una forte ondata di vendite: l'oro e' crollato di 1.319 dollari, toccando il minimo mensile di 4.099 dollari il 23 marzo, per poi chiudere il mese a 4.668,06 dollari, con un calo di 611 dollari, pari all'11,6% su base mensile. Sembra che si stia formando un possibile minimo, anche se la volatilita' rimane elevata1.
Come mai l'oro subisce un calo in periodi di incertezza globale? Comprendiamo perche' gli investitori siano delusi dalla performance dell'oro in un mese di turbolenze globali. La pressione di vendita ha sopraffatto la domanda di beni rifugio e gli acquisti delle banche centrali. Detto questo, questo tipo di azione di prezzo non e' insolita se vista in un contesto storico. Il prezzo dell'oro ha subito un forte calo all'inizio della crisi finanziaria del 2008 e nuovamente nelle prime fasi della pandemia nel 2020. In entrambi i casi, la reazione iniziale e' stata determinata dal fabbisogno di liquidita', dall'aumento dei tassi d'interesse e dal rafforzamento del dollaro statunitense. Un andamento simile e' stato osservato anche dopo l'invasione russa dell'Ucraina nel 2022. Il prezzo del greggio ha superato i 100 dollari al barile, contribuendo all'aumento dei tassi di interesse e al rafforzamento del dollaro, e dopo un breve rialzo, l'oro ha registrato un calo di circa il 18%. Anche se ognuno di questi periodi e' stato caratterizzato da condizioni di fondo distinte, essi dimostrano che l'oro puo' essere soggetto a fluttuazioni nelle fasi iniziali di gravi crisi globali.
Il petrolio, i tassi e il dollaro rimangono i driver principali L'attuale crisi comporta un nuovo shock petrolifero e un nuovo livello di rischio geopolitico. L'aumento dei prezzi del petrolio ha alimentato i timori di inflazione e ha contribuito all'aumento dei tassi di interesse, a un orientamento piu' restrittivo della Federal Reserve e a un rafforzamento del dollaro USA. Queste forze tendono a pesare sull'oro, soprattutto nel breve termine, e possono essere amplificate dal trading sistematico e guidato da algoritmi.
Allo stesso tempo, l'oro ha registrato forti guadagni dal 2024, quindi un certo livello di prese di profitto non dovrebbe sorprendere. I forti rallentamenti dei flussi degli ETF sull'oro fisico indicano che gli investitori stanno consolidando i guadagni o aumentando la liquidita', e l'oro puo' spesso fungere da fonte di liquidita' nei periodi di tensione generalizzata sui mercati.
Le banche centrali sono state un importante motore della domanda di oro, anche se l'attivita' e' probabilmente rallentata durante le recenti turbolenze. Alcuni Paesi possono dare priorita' alla liquidita' nei momenti di stress.
La Turchia, ad esempio, avrebbe venduto o scambiato oro a marzo per sostenere la sua valuta. Anche diversi Stati del Golfo sono stati tra i maggiori acquirenti negli ultimi anni, e la loro attivita' potrebbe fluttuare nel breve termine. Una volta che la situazione si sara' stabilizzata, e' probabile che la domanda da parte delle banche centrali torni alla normalita'. Nel frattempo, il World Gold Council segnala continui acquisti da parte di Paesi come Indonesia, Guatemala e Malesia, includendo sia nuovi partecipanti sia ritorni sul mercato. La tendenza piu' ampia alla diversificazione delle riserve, in particolare lontano dal dollaro statunitense, rimane intatta.
Riteniamo incoraggiante il fatto che il livello dei 4.000 dollari abbia tenuto nonostante l'aumento dei tassi, il rafforzamento del dollaro, i disinvestimenti dagli ETF e l'incertezza sull'operato delle banche centrali. Anche dopo il crollo di marzo, l'oro registra un rialzo di 349 dollari, pari all'8,0% da inizio anno. Guardando avanti, una volta risolto l'attuale conflitto, il contesto globale tornera' probabilmente alla consueta situazione di incertezza. Gli Stati Uniti continuano ad affrontare deficit elevati e costi di servizio del debito in aumento, mentre sono in corso sforzi da parte di molti Paesi per ridurre la dipendenza dal dollaro. L'aumento dei prezzi del petrolio rappresenta anche un rischio per la crescita economica. In tale contesto, le prospettive a lungo termine per l'oro rimangono invariate.
*Portfolio Manager, Oro e metalli preziosi di VanEck.
Red-
(RADIOCOR) 09-05-26 13:04:30 (0257) 5 NNNN