T. Rowe Price: mercati emergenti verso un punto di svolta nei flussi globali - PAROLA AL MERCATO
di Ernest Yeung* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 1 mar - I mercati emergenti hanno registrato una forte performance negli ultimi 12 mesi. Inizialmente, il rally sembrava tattico: le valutazioni erano scontate, il dollaro USA si era indebolito e gli investitori cercavano opportunita' al di fuori di un mercato statunitense sempre piu' concentrato. Ma la narrativa sta evolvendo. Quello che era iniziato come un rimbalzo potrebbe trasformarsi in qualcosa di piu' strutturale, alimentato dai flussi di capitale, dalle dinamiche valutarie e da un ciclo macroeconomico che favorisce sempre piu' alcune parti del mondo in via di sviluppo.
Le azioni USA rappresentano ora circa i due terzi degli indici azionari globali, una concentrazione straordinaria.
Quando le allocazioni sono cosi' sbilanciate, anche aggiustamenti modesti possono avere conseguenze significative. Una riallocazione di un punto percentuale dalle azioni statunitensi puo' tradursi in un afflusso proporzionalmente significativo nei mercati emergenti, semplicemente perche' l'asset class e' piu' piccola. Cio' che sembra marginale negli Stati Uniti puo' apparire amplificato altrove, sia nei prezzi delle azioni che nelle valute.
La debolezza del dollaro nell'ultimo anno ha gia' incoraggiato a investire capitali al di fuori degli Stati Uniti, favorendo l'Europa, il Giappone e i mercati emergenti.
Tuttavia, l'Europa e il Giappone hanno goduto di un rally pluriennale e il posizionamento in questi mercati appare sempre piu' affollato. I mercati emergenti, al contrario, hanno registrato un rally solo per circa 12 mesi. Le valutazioni rimangono relativamente interessanti e il posizionamento degli investitori e' ancora relativamente leggero.
C'e' anche un crescente malessere, in particolare tra gli allocatori europei e britannici, riguardo al rischio di concentrazione negli asset statunitensi. Non si tratta di una ritirata totale, ma i cambiamenti di portafoglio spesso iniziano ai margini. Allo stesso tempo, gli investitori statunitensi stanno rispondendo allo stesso segnale monetario: quando il dollaro si indebolisce, gli asset internazionali diventano piu' attraenti in termini di valuta locale. Motivazioni diverse stanno portando allo stesso risultato, ovvero una graduale rotazione del capitale verso l'esterno. Se tale rotazione persistesse, i mercati emergenti potrebbero diventare beneficiari con un beta piu' elevato.
Il caso strutturale va oltre i flussi. Dall'inizio della pandemia, le economie sviluppate ed emergenti hanno seguito percorsi politici diversi. I mercati sviluppati hanno mantenuto piu' a lungo il sostegno fiscale e la politica monetaria accomodante, contribuendo al persistere dell'inflazione e limitando la flessibilita' politica. Molti mercati emergenti, al contrario, hanno adottato misure piu' restrittive in modo piu' precoce e aggressivo.
Di conseguenza, gran parte del mondo emergente ha ora un margine maggiore per allentare la politica monetaria in caso di rallentamento della crescita, una flessibilita' che potrebbe mancare ai mercati sviluppati. Se la Fed iniziasse a tagliare i tassi, alcune banche centrali dei mercati emergenti potrebbero allentare la politica monetaria in modo piu' deciso, creando spazio per sorprese positive in termini di crescita. A differenza dei cicli precedenti, in cui i mercati sviluppati ed emergenti si muovevano in modo sostanzialmente sincronizzato, oggi le traiettorie appaiono sempre piu' distinte. I mercati sviluppati sembrano essere in una fase avanzata del ciclo e vincolati dall'inflazione, mentre alcuni mercati emergenti potrebbero trovarsi in una fase di ripresa piu' precoce. Questa divergenza rafforza l'argomentazione secondo cui si tratta di qualcosa di piu' di un semplice trading basato sulle valutazioni degli asset.
*Emerging Markets Discovery Equity Strategy, T. Rowe Price.
Red-
(RADIOCOR) 01-03-26 15:46:46 (0338) 5 NNNN