T. Rowe Price: debito emergente, la resilienza governa spread e valute - PAROLA AL MERCATO
di Michael Ganske* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 15 mar - Per anni, il debito dei mercati emergenti ha beneficiato di un contesto globale favorevole. Il commercio si espandeva con regolarita'. Le catene di approvvigionamento erano ottimizzate in funzione dei costi. L'inflazione era contenuta. I capitali fluivano in modo prevedibile. I Paesi integrati nelle reti manifatturiere globali godevano di entrate da esportazione stabili e di fabbisogni di finanziamento esterno gestibili. Oggi questo scenario sta cambiando.
Le recenti interruzioni delle principali rotte commerciali hanno rafforzato una semplice realta': il commercio globale passa attraverso un numero limitato di snodi fisici strategici. Quando le rotte marittime rallentano, i costi assicurativi aumentano o i percorsi si allungano, le conseguenze si propagano rapidamente. I prezzi dell'energia si adeguano. Le bollette delle importazioni crescono. I disavanzi delle partite correnti si ampliano. Le valute subiscono pressioni. Gli spread sovrani si muovono. Per i mercati emergenti non si tratta di rischi teorici: incidono direttamente sulla sostenibilita' del debito e sulla fiducia degli investitori. In questo contesto, la resilienza sta diventando un fattore determinante per i rendimenti del debito emergente.
La prima linea di frattura e' la dipendenza energetica. I Paesi esportatori netti di energia rappresentano ammortizzatori naturali degli shock. Quando i rischi legati ai trasporti fanno salire i prezzi dell'energia o aumentano l'incertezza sull'offerta, i ricavi da esportazione si rafforzano, i saldi di bilancio migliorano e le valute si stabilizzano. Gli spread sovrani tendono spesso a ridursi con il miglioramento dei conti con l'estero.
Gli importatori di energia affrontano la dinamica opposta.
L'aumento dei costi di carburante e trasporto amplia i disavanzi delle partite correnti e accresce la dipendenza dai finanziamenti esterni. Per i Paesi che gia' operano con margini di sicurezza ridotti, cio' puo' tradursi in un maggior rischio di rifinanziamento e in un ampliamento degli spread.
In secondo luogo, la solidita' esterna conta piu' della sola crescita. I Paesi con adeguate riserve in valuta estera, banche centrali credibili e tassi di cambio flessibili sono meglio posizionati per assorbire shock inflazionistici legati al commercio. Possono tollerare la volatilita' senza compromettere la sostenibilita' del debito. Al contrario, i Paesi con riserve limitate o quadri di politica economica rigidi risultano piu' vulnerabili a improvvise revisioni dei prezzi quando i premi per il rischio globale aumentano.
*Portfolio Specialist, T. Rowe Price.
Red-
(RADIOCOR) 15-03-26 13:07:41 (0255) 5 NNNN