T. Rowe Price: cinque motivi per investire nell'obbligazionario dei mercati emergenti - PAROLA AL MERCATO

di Arif Husain * (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 05 mag - Molti investitori si sono resi conto di avere una scarsa allocazione verso i mercati emergenti nel loro portafoglio globale a reddito fisso. Il rinnovato interesse verso questa asset class e' dovuto, in parte, ai rendimenti registrati dal debito dei mercati emergenti nel 2023, quando ha sovraperformato sia le obbligazioni dei mercati sviluppati sia il debito investment grade statunitense.

Sebbene alcuni investitori potrebbero essere ancora diffidenti, soprattutto verso un'esposizione all'altalenante crescita della Cina, la solidita' dei fondamentali nei diversi settori obbligazionari dei mercati emergenti - il debito sovrano esterno in valuta forte denominato in dollari o euro, le obbligazioni corporate e le obbligazioni sovrane in valuta locale - e le loro caratteristiche di diversificazione del portafoglio sono sufficienti a giustificare un'allocazione strutturale verso questi mercati.

Ecco cinque fattori che, a nostro avviso, supportano la presenza dei mercati emergenti in un portafoglio globale a reddito fisso.

1. Miglioramento della qualita' del credito Man mano che diversi Paesi in via di sviluppo sono usciti da periodi di crisi, negli anni Novanta, e hanno adottato le riforme necessarie per rendere piu' sostenibili il debito e la crescita sul lungo periodo, le obbligazioni dei mercati emergenti hanno registrato miglioramenti significativi in termini di qualita' creditizia. A meta' degli anni Novanta, non esistevano emittenti sovrani emergenti di tipo investment grade. Oggi, piu' della meta' dell'insieme di opportunita' nei mercati emergenti presenta rating creditizi di tipo investment grade.

Parallelamente al miglioramento della qualita' creditizia, il mercato dei capitali si e' allargato per gli emergenti. I Paesi attualmente si finanziano innanzitutto in valute locali rispetto alle valute forti, mentre il debito societario dei mercati emergenti ha registrato una crescita costante negli ultimi dieci anni, tanto che oggi rappresentano un insieme di opportunita' piu' ampio rispetto ai titoli sovrani dei mercati emergenti. Prevediamo che il mercato corporate continuera' ad acquisire una maggiore importanza nei prossimi dieci anni e manterra' il suo status di strumento meno volatile per accedere alla solida crescita economica di questi mercati.

2. Il recente 'debt distress' sta catalizzando le riforme Tali miglioramenti a lungo termine non celano i maggiori rischi che comportano gli investimenti in alcuni Paesi emergenti rispetto ai mercati sviluppati. Cio' e' particolarmente evidente sul fronte sovrano in valuta estera che, solo di recente, si sta riprendendo da uno dei periodi piu' acuti di 'debt distress' dagli anni Novanta.

Attualmente, quasi il 50% dello spread creditizio per le obbligazioni sovrane dei mercati emergenti ha origine da una manciata di mercati in difficolta'. Abbiamo visto diversi emittenti con rating CCC andare in default e ristrutturarsi, da quando la crisi causata dal Covid ha paralizzato molti settori dell'economia globale e la Federal Reserve ha avviato il ciclo di rialzi piu' aggressivo dagli anni Settanta.

Il mercato, tuttavia, dovrebbe uscirne rafforzato rispetto al passato e questo e' un aspetto positivo. Infatti, i Paesi continuano a esercitare pressioni per delle riforme interne, come una forte riduzione della leva finanziaria in Oman e il passaggio dell'Angola a una governance piu' democratica e a una maggiore lotta contro la corruzione. Alcuni Paesi, tra cui Sri Lanka e Zambia, usciranno presto dalle ristrutturazioni del debito con livelli di indebitamento e politiche piu' sostenibili.

* Head of Global Fixed Income and Chief Investment Officer, T. Rowe Price.

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(RADIOCOR) 05-05-24 11:00:07 (0157) 5 NNNN