RBC BlueBay - Taiwan: due domande chiave per gli investitori - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 21 apr - Anche misurare, rendicontare e migliorare gli indicatori Esg ha un costo e cio' spesso non viene trasferito completamente, frapponendosi come ostacolo a ulteriori miglioramenti della redditivita'.

Ad esempio, la matrice energetica di Taiwan e' fortemente dipendente dai combustibili fossili. Nel 2023, circa l'80% della generazione di elettricita' di Taiwan e oltre il 95% del suo consumo di energia proveniva da questi combustibili.

Il governo ha stilato un piano ambizioso, che fissa come obiettivo il 20% di energia dalle rinnovabili per la fine del 2025, che salira' al 40% entro il 2030, ma i progressi sono stati lenti finora. Finche' gli sforzi del Paese in materia di infrastrutture verdi non cominceranno a dare i loro frutti, le aziende non avranno molta scelta, se non quella di pagare prezzi piu' alti per l'energia rinnovabile, acquistare crediti di carbonio e/o investire a caro prezzo nelle proprie energie rinnovabili off-grid.

Un aspetto positivo delle aziende di Taiwan, molte delle quali ancora a conduzione familiare, e' la loro visione a lungo termine. Sono disposte a sacrificare il profitto a breve termine agendo in un modo che, pur non generando rendimenti per anni, dovrebbe migliorarne il franchise nel tempo. Questo approccio e' stato alla base del successo di Taiwan e resta invariato, il che ci rende fiduciosi nella capacita' del Paese di superare brillantemente questi ostacoli.

In secondo luogo, il settore dell'Information Technology, che ha registrato una performance molto brillante negli ultimi 18 mesi, sara' capace di confermarla per il 2024 e oltre? Vale la pena di sottolineare che Taiwan rappresenta circa due terzi della capitalizzazione di mercato del settore IT sui mercati emergenti. Le previsioni del settore IT rendono necessario un equilibrio tra fattori a breve e lungo termine.

Malgrado le forti spinte strutturali destinate a sostenerne la crescita nel lungo periodo, il settore restera' ciclico, con alti e bassi causati da adeguamenti delle scorte, domanda, valutazioni e posizionamento degli investitori.

Questo ciclo sembra esteso e potrebbe non essere troppo lontano dal suo picco, per diversi motivi.

Prima di tutto, la domanda e' piu' esigua e debole rispetto ad altri cicli. L'IA e' il motore principale di questo ciclo, nonostante cio', si stima che rappresentera' meno del 10% dei ricavi del settore. La domanda di elettronica di consumo e' in ripresa, ma e' trainata dalle scorte. Cio' e' dovuto alla rapida riduzione delle scorte dei due anni precedenti, che e' risultata piu' ampia rispetto ai cicli antecedenti. Tuttavia, la domanda 'reale' dei consumatori resta modesta.

Secondariamente, la durata e l'entita' dei guadagni azionari e' gia' ben al di sopra del guadagno medio registrato in tutti i cicli di rialzo degli ultimi 20 anni. Normalmente, i cicli di rialzo dei semiconduttori durano circa 12,5 mesi, con un guadagno azionario medio del 75%. I titoli tecnologici hanno toccato il minimo nel terzo trimestre del 2022, e cio' significa che abbiamo gia' assistito a circa 15 mesi di guadagni, che si traducono in un aumento del 124% della quotazione SOX (un indice globale composto dalle aziende di semiconduttori) rispetto al punto di minimo. Considerando anche solo questi parametri, questo ciclo sembra essere maturo. Infine, la valutazione del settore IT dei mercati emergenti e' attualmente superiore alla media a lungo termine, in ragione di una solida performance.

Nel complesso, siamo fiduciosi nella capacita' di Taiwan di mantenere la propria posizione competitiva nelle catene di approvvigionamento globali. Infatti, il solido ecosistema che ha costruito in decenni sarebbe difficile da replicare in termini di affidabilita', competitivita', fiducia e integrita'. Cio' vale soprattutto per le catene di fornitura tecnologiche, nell'ambito delle quali le aziende di Taiwan si sono create un vantaggio significativo e duraturo.

Ciononostante, la performance dei titoli azionari associati appare estesa nel breve termine.

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(RADIOCOR) 21-04-24 11:20:35 (0189) 5 NNNN