RBC BlueBay: mercati emergenti, i fattori di supporto sul lungo periodo - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 11 mag - Si sta verificando un profondo cambiamento nei modelli del commercio globale, con i mercati emergenti che commerciano sempre piu' tra loro e riducono la loro dipendenza dai paesi sviluppati. Il Brasile esporta piu' soia in Cina che negli Stati Uniti, mentre i paesi africani commerciano sempre piu' con India, Turchia e tra loro piuttosto che con l'Occidente.

Le tensioni geopolitiche e l'incertezza sui dazi commerciali statunitensi hanno accelerato questo sviluppo, determinando un'impennata del commercio intra-emergente. Nel 1990, il commercio tra economie emergenti rappresentava circa un quarto del commercio totale dei paesi emergenti. Oggi si avvicina alla meta' dei flussi commerciali totali. La Cina e' riuscita in modo particolare a ridurre la sua esposizione al commercio con gli Stati Uniti a solo il 2,5% del Pil, mentre il surplus commerciale e' piu' che raddoppiato negli ultimi cinque anni grazie al rafforzamento delle relazioni con l'Asean e il Sud del mondo. Inoltre, il suo ruolo nell'economia globale si e' evoluto. Nel 2000, gli Stati Uniti erano il principale partner commerciale per la maggior parte dei paesi. Nel 2024, la Cina era diventata il principale partner per circa il 70% del mondo.

Il silenzioso cambiamento valutario Nel frattempo, il graduale passaggio verso la de-dollarizzazione riflette il desiderio di una maggiore autonomia finanziaria in un contesto di crescente incertezza geopolitica e politica statunitense. Storicamente, il commercio avveniva in dollari, le riserve erano in gran parte in dollari e anche una parte significativa del debito era denominata in dollari. Tuttavia, le banche centrali dei mercati emergenti stanno diversificando sempre piu' in valute locali o regionali e concentrandosi sempre piu' su altre attivita' come l'oro. Allo stesso tempo, una quota crescente degli scambi tra le economie dei mercati emergenti viene regolata in valute non statunitensi, in particolare tra i grandi blocchi dei mercati emergenti come i Brics, riducendo la dipendenza dal dollaro USA nelle transazioni transfrontaliere.

A illustrare queste tendenze e' il forte calo della quota estera delle disponibilita' in titoli del Tesoro statunitense, dal 38% nel 2010 al 13% nel 2025, poiche' paesi come la Cina hanno ridotto la loro esposizione. Sebbene il dollaro rimanga dominante nelle riserve valutarie globali, la sua quota e' scesa da circa il 70% di due decenni fa all'attuale 58%.

La de-dollarizzazione sta raggiungendo una massa critica, con cambiamenti comportamentali che si autoalimentano e rendono probabile un'ulteriore graduale erosione dell'utilizzo del dollaro. Il proseguimento di questa diversificazione incrementale del sistema monetario internazionale rafforza l'ipotesi di un dollaro piu' debole in futuro - un fattore chiave che storicamente ha sostenuto la performance delle azioni e delle valute dei mercati emergenti.

Fondamentali resilienti In passato, i mercati emergenti tendevano ad essere sensibili ai cicli economici del mondo sviluppato. Tuttavia, questa dipendenza e' in calo. Le politiche ortodosse e le riforme strutturali in molti paesi emergenti hanno portato a fondamentali macroeconomici molto piu' solidi, in particolare rispetto al mondo sviluppato. La combinazione di saldi esterni piu' solidi, dinamiche fiscali prudenti, livelli di indebitamento piu' bassi e tassi reali elevati ha migliorato significativamente il contesto per le economie dei mercati emergenti. Man mano che diventano sempre piu' autosufficienti, i paesi emergenti riducono la loro sensibilita' al ciclo economico dei mercati sviluppati e al fabbisogno di finanziamento in dollari americani, moderando la vulnerabilita' ai tassi USA e alla forza della valuta.

Nonostante queste prospettive convincenti, i mercati emergenti rimangono sottorappresentati e sottovalutati. La maggior parte degli indici azionari globali assegna ancora solo il 10-12% ai paesi emergenti, una percentuale ben al di sotto della loro quota di popolazione o di crescita economica a livello globale, mentre le azioni dei mercati emergenti continuano a essere scambiate con uno sconto storicamente ampio rispetto ai mercati sviluppati.

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(RADIOCOR) 11-05-26 11:41:42 (0235) 5 NNNN