Nuveen: la tesi d'investimento dell'AI si e' capovolta - PAROLA AL MERCATO -2-
(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 25 feb - I mercati azionari tendono a riprezzare per primi, mentre altre asset class restano indietro, creando una finestra in cui il rischio viene rivalutato. Tuttavia, gli spread in alcune parti del mercato dei prestiti sindacati su larga scala si sono gia' ampliati di 100-150 punti base, in particolare per gli emittenti con una maggiore esposizione al software e strutture di capitale piu' aggressive. Nel frattempo, il credito privato e' diventato sempre piu' una fonte di rifinanziamento per strutture di capitale di qualita' inferiore, creando sacche di rischio in questa classe di attivita'.
Con la rivalutazione delle quotazioni e la contrazione dei margini azionari, i rapporti loan-to-value aumentano, incrementando il rischio di rifinanziamento e riducendo il margine di errore. Mentre gli emittenti vulnerabili nella fascia piu' bassa dello spettro creditizio potrebbero trovarsi ad affrontare difficolta' di rifinanziamento in caso di restrizioni del credito privato, il mercato dei prestiti piu' ampio e di qualita' superiore dovrebbe rimanere relativamente isolato dagli effetti di ricaduta diretta.
Resta da vedere se l'interesse del credito privato per il software cambiera' o se continuera' a fornire capitali, ma con spread piu' ampi.
In ogni caso, e' probabile che la dispersione aumenti.
Big picture: dove si trovano le opportunita'? L'AI non e' una 'bolla', ma questo non significa che ogni investimento nell'AI dara' i suoi frutti. Ci sono aziende che stanno spendendo cifre considerevoli nell'AI e che probabilmente non vedranno un ritorno adeguato. Inoltre, la transizione da un focus su capex impressionanti a una maggiore attenzione al ritorno sugli investimenti e' gia' iniziata: i grandi operatori incumbent, ben capitalizzati e con ampia scala, stanno investendo in modo aggressivo non solo per innovare, ma anche per difendere i vantaggi competitivi che hanno gia' costruito, mentre i vincitori finali restano ancora da determinare.
Dal punto di vista delle opportunita', i sottosettori delle infrastrutture e della cybersicurezza presentano il piu' alto livello di 'sicurezza percepita' legata all'AI. Il primo e' sostenuto da una domanda robusta trainata dalla movimentazione dei dati, dallo storage e dalle attivita' di analisi. Inoltre, man mano che l'AI amplia la 'superficie di attacco', e' probabile che la spesa incrementale in cybersicurezza rimanga resiliente in questa parte relativamente peculiare del mercato.
Al contrario, il livello applicativo e' quello piu' esposto.
E' qui che si trova l'interfaccia utente, dove i rischi di disintermediazione sono piu' elevati e dove il passaggio dal modello SaaS sara' avvertito in modo piu' marcato.
Ancora agli inizi del superciclo AI Per gli investitori, l'esposizione passiva al software non rappresenta piu' la stessa scommessa di tre anni fa. Il trading a livello di indice e' diventato una questione di selezione dei titoli. Nel credito, la stessa logica si applica laddove la selezione e la differenziazione del credito sono ora piu' importanti rispetto agli ultimi anni.
La tesi di investimento nell'intelligenza artificiale non e' scomparsa, ma si sta semplicemente evolvendo. La recente ondata di vendite riflette una rivalutazione all'interno di un ciclo di trasformazione dell'intelligenza artificiale, e periodi come questo tendono ad avere ricadute piu' ampie: piu' vincitori, ma anche piu' perdenti. L'opportunita' sta nell'identificare questo ribaltamento: chi vincera' e chi perdera'.
* global investment strategist and head of macro credit di Nuveen "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.
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(RADIOCOR) 25-02-26 14:19:41 (0410) 5 NNNN