J.P. Morgan Asset Management: repricing dei rendimenti europei a breve termine - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 19 apr - Fattori tecnici Prima del conflitto, il mercato si aspettava che le banche centrali mantenessero i tassi invariati o addirittura che potessero ridurli. In questo contesto generalmente favorevole agli attivi di rischio, le posizioni erano prevalentemente lunghe sui tassi. La duration lunga e' stata una delle strategie piu' diffuse, soprattutto nel segmento a breve termine della curva, e gli investitori detenevano in portafoglio anche molti titoli periferici. Con lo scoppio del conflitto e l'aumento della volatilita', gli investitori hanno cominciato a vendere in modo aggressivo i titoli a breve termine, provocando un appiattimento delle curve dei rendimenti. Inoltre, hanno iniziato a vendere spread sui titoli periferici a rischio elevato, con conseguente ampliamento di quasi 100 pb dello spread tra Italia e Germania. Tuttavia, davanti a un cessate il fuoco e a valutazioni piu' interessanti, alcuni investitori sono ritornati nei segmenti a piu' breve termine della curva dei rendimenti, mostrandosi propensi a incrementare le posizioni orientate a un irripidimento.

Cosa significa per gli investitori obbligazionari? Con una crescita economica sottostante ancora debole, riteniamo che la BCE dovra' attendere che lo shock si esaurisca prima di ripristinare un orientamento neutrale.

Prima della guerra, ci aspettavamo che un ciclo di allentamento graduale si concludesse entro la fine del 2026.

Ora, invece, crediamo che questo termine slittera' alla fine del 2027. Quanto piu' a lungo durera' lo shock petrolifero, tanto piu' a lungo la BCE dovrebbe mantenere una posizione restrittiva. Detto questo, se il cessate il fuoco dovesse reggere e i prezzi del petrolio dovessero abbassarsi, gli ulteriori aumenti attualmente prezzati dai mercati potrebbero non concretizzarsi. La situazione per la Banca d'Inghilterra e' diversa. Prima del conflitto i mercati avevano gia' scontato i tagli; in uno scenario di de-escalation invece la riduzione del costo del denaro dovrebbe essere posta nuovamente all'ordine del giorno entro la fine dell'anno. In tale contesto, ci aspettiamo un'ulteriore correzione sulla parte breve della curva dei rendimenti, che renderebbe interessanti le posizioni lunghe sulla parte breve delle curve europee, potenzialmente espresse tramite strategie di steepener. In particolare, riteniamo che il segmento a breve termine della curva dei rendimenti nel Regno Unito abbia maggiori margini per sovraperformare quello europeo.

Red-

(RADIOCOR) 19-04-26 08:14:16 (0061) 5 NNNN