Fineco Assset Management: la rivincita dei Real Asset - PAROLA AL MERCATO

di Owen Dwyer* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 22 mar - Negli anni successivi alla crisi finanziaria globale del 2008, i mercati azionari sono stati trainati soprattutto da societa' basate su asset intangibili, come piattaforme software e proprieta' intellettuali. Le grandi aziende tecnologiche statunitensi hanno visto crescere costantemente le loro valutazioni, mentre i settori legati ad asset fisici come industria, energia o materiali hanno registrato performance piu' deboli.

Negli ultimi sei mesi, tuttavia, stanno emergendo segnali di un cambiamento di tendenza, anche se per ora il movimento resta contenuto.

Le ragioni del cambiamento Scarsita' - Il periodo post-pandemico ha messo in luce anni di carenza di investimenti in infrastrutture, energia e materie prime nelle economie occidentali. I governi hanno reagito con importanti piani industriali e fiscali, programmi che richiedono investimenti massicci e di lungo periodo in settori tangibili. Un'ulteriore considerazione riguarda la forte crescita dei costi legati allo sviluppo dei data center: i grandi operatori globali stanno aumentando in modo significativo la spesa in conto capitale, con previsioni di investimenti per 2-4 trilioni di dollari entro il 2030.

Geopolitica - Il passaggio da filiere globali costruite per massimizzare l'efficienza a modelli piu' regionalizzati e resilienti sta ridisegnando le strategie industriali. Governi e imprese sono costretti a rivedere priorita', alleanze e investimenti per mettere in sicurezza produzione e approvvigionamenti. Produzioni strategiche come semiconduttori, farmaceutica e lavorazione di minerali critici non possono piu' essere date per scontate. Allo stesso tempo, in Europa e tra gli alleati occidentali in Asia sta crescendo l'attenzione verso i settori di difesa e sicurezza.

Tassi - Per anni, i tassi d'interesse prossimi allo zero hanno sostenuto l'espansione dei multipli delle societa' 'intangibili'. Oggi, in un contesto di tassi piu' alti e destinati a restare tali piu' a lungo, il mercato tende a favorire aziende che generano flussi di cassa nel breve termine e sono supportate da asset concreti, rispetto a quelle che basano il proprio business su proiezioni ancora lontane dal verificarsi.

Multipli - Da oltre un anno gli investitori si interrogano sull'entita' degli investimenti in intelligenza artificiale da parte dei grandi operatori tecnologici e sui ritorni attesi. Piu' recentemente, lo sviluppo di agenti AI specializzati sta alimentando dubbi sulla solidita' di alcuni modelli di business nel software e nei servizi IT. Sebbene gli utili restino robusti, il mercato sembra ridurre le aspettative sulla durata del vantaggio competitivo e, di conseguenza, i multipli riconosciuti a queste aziende.

*Deputy CIO di Fineco Asset Management.

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(RADIOCOR) 22-03-26 15:39:47 (0299) 5 NNNN