Dpam: l'ascesa dei fondi Evergreen, la nuova frontiera della liquidita' nei mercati privati - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 2 mag - L'arte dell'equilibrio: tutelare il fondo senza bloccare l'investitore I fondi Evergreen offrono in genere opportunita' periodiche di rimborso combinate con periodi di preavviso che consentono ai gestori di anticipare il fabbisogno di liquidita'. Queste finestre di rimborso sono una caratteristica essenziale della struttura e offrono agli investitori un maggior grado di flessibilita' rispetto ai fondi privati tradizionali. I rimborsi sono solitamente consentiti fino al 5% del Nav del fondo per periodo, dopo un periodo iniziale di lock-up.

Questo meccanismo bilancia la liquidita' per l'investitore con la capacita' del fondo di gestire il proprio portafoglio in modo efficiente.

Per evitare che i riscatti compromettano la stabilita' del portafoglio, e' possibile adottare diversi meccanismi di salvaguardia. I redemption gates limitano i prelievi in un determinato arco temporale, fissando solitamente un tetto massimo espresso come percentuale del Nav, ad esempio il 5%.

Questa misura previene la vendita forzata degli asset e tutela la parita' di trattamento tra i partecipanti al fondo.

Qualora le richieste superino la soglia stabilita, i rimborsi vengono eseguiti pro-quota e l'eccedenza viene differita alla finestra successiva, permettendo una gestione ordinata della liquidita'. In parallelo, lo swing pricing permette di rettificare temporaneamente il valore del Nav in presenza di flussi di sottoscrizione o riscatto particolarmente elevati.

In questo modo, i costi di transazione gravano esclusivamente sugli investitori che entrano o escono dal fondo, senza penalizzare chi rimane. Infine, possono essere implementati dei sistemi di accomodamento per gestire in modo sequenziale le richieste che eccedono la liquidita' immediatamente disponibile.

Altrettanto importante e' la solidita' del processo di valutazione. Poiche' le sottoscrizioni e i rimborsi avvengono al valore patrimoniale netto del fondo, il Nav deve fornire una rappresentazione fedele del valore sottostante del portafoglio. In periodi di volatilita' del mercato, la prudenza nella valutazione diventa particolarmente importante. La disciplina nelle valutazioni e' tuttavia solo una componente di un piu' ampio quadro di riferimento per la liquidita'. Le strategie Evergreen sono progettate per rimanere resilienti in contesti di mercato avversi. Gli stress test svolgono un ruolo centrale in questo processo. I gestori modellano tipicamente scenari in cui le richieste di rimborso aumentano mentre le distribuzioni del portafoglio diminuiscono. Tali situazioni possono verificarsi durante i rallentamenti economici, quando i mercati di uscita diventano meno attivi e gli investitori cercano contemporaneamente ulteriore liquidita'. Per monitorare questi rischi, i gestori seguono diversi indicatori. I coefficienti di copertura della liquidita' misurano la capacita' del fondo di soddisfare le richieste di rimborso con le risorse disponibili. Previsioni dettagliate dei flussi di cassa aiutano ad anticipare i futuri movimenti di capitale, mentre l'analisi delle attivita' e delle passivita' valuta il grado di disallineamento tra la liquidita' del portafoglio e i diritti di rimborso degli investitori.

Generazione di cassa: il valore degli investimenti maturi Una delle fonti di liquidita' piu' efficaci proviene dal portafoglio stesso. Gli investimenti maturi nei mercati privati generano distribuzioni che reintegrano naturalmente la liquidita' del fondo. Inoltre, le strategie di private credit contribuiscono con pagamenti regolari di cedole, che possono sostenere l'attivita' di rimborso senza richiedere vendite di asset. Infine, anche gli investimenti maturi in private equity, in particolare quelli acquisiti tramite transazioni secondarie, possono generare distribuzioni anticipate. I gestori possono anche vendere posizioni selezionate sul mercato secondario per svincolare liquidita' e adeguare le esposizioni. L'allocazione dinamica tra strategie di private equity, private credit e infrastrutture aiuta a mantenere un profilo di liquidita' stabile nel tempo.

Il contesto normativo rafforza ulteriormente queste pratiche.

L'evoluzione del quadro degli Eltif in Europa ha facilitato lo sviluppo di strutture di mercato private semi-liquide, rafforzando al contempo gli standard di governance e i requisiti di gestione del rischio di liquidita'.

Il futuro del modello Evergreen: la governance della liquidita' come fattore competitivo Con l'espandersi dei mercati privati all'interno dei portafogli wealth, i fondi Evergreen semi-liquidi sono destinati a diventare un punto di accesso centrale per gli investitori che cercano una diversificazione oltre i mercati quotati. Il loro successo, tuttavia, dipende dalla disciplina con cui viene gestita la liquidita'. I gestori che combinano riserve di cassa disciplinate, un ritmo di investimento accurato, solide pratiche di valutazione e un monitoraggio completo dei rischi possono costruire strategie Evergreen che rimangono stabili attraverso diversi contesti di mercato.

Cio' rende la gestione della liquidita' una capacita' chiave che differenzia le piattaforme di mercato privato e sostiene la credibilita' a lungo termine del modello Evergreen.

* Head of Investment Management ** Global Head B2B Distribution Private Markets di Dpam "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.

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(RADIOCOR) 02-05-26 14:13:20 (0231) 5 NNNN