Credit Mutuel AM: il debito subordinato continua a convincere - PAROLA AL MERCATO

di Paul Gurzal * e Jeremie Boudinet ** (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 06 giu - Il rally del debito subordinato e' proseguito anche a maggio, sulla scia dell'andamento positivo dei mercati azionari, in un contesto in cui gli investitori continuano a scontare una risoluzione del conflitto geopolitico con l'Iran senza conseguenze rilevanti per il quadro macroeconomico europeo. I titoli Corporate Hybrid hanno registrato la migliore performance relativa, con un rialzo dell'1,2% nel corso del mese, recuperando terreno dopo il ritardo accumulato ad aprile a causa di un mercato primario particolarmente affollato, che a maggio si e' invece mostrato piu' tranquillo. Anche i CoCo bond denominati in euro hanno proseguito il loro trend positivo, mettendo a segno un guadagno dell'1,2% nel mese, in netto contrasto con i CoCo denominati in dollari statunitensi (+0,1%), penalizzati da spread gia' piu' compressi e da un contesto dei tassi d'interesse meno favorevole. Le obbligazioni assicurative Tier 2 hanno guadagnato l'1,0%, mentre le obbligazioni bancarie Tier 2 hanno registrato un incremento dello 0,9% (indici iBoxx Markit).

Nel complesso, la liquidita' di mercato rimane elevata, sostenuta da una forte domanda per le obbligazioni gia' in circolazione, nonostante volumi consistenti di nuove emissioni sul mercato primario. Nel corso del mese sono stati collocati CoCo AT1 per 8,5 miliardi di euro, con emissioni da parte di un nuovo emittente, la banca tedesca Helaba, oltre a Deutsche Bank, Socie'te' Ge'ne'rale, Unicaja, Bper Banca, NatWest, Hsbc, Santander e Standard Chartered. Secondo Barclays, si tratta del quinto mese piu' attivo di sempre per il mercato primario di questo segmento dalla sua introduzione nel 2013. Cio' non ha tuttavia impedito agli spread dei CoCo di restringersi di 7 punti base rispetto al mese precedente, attestandosi a 249 punti base a fine maggio (indice Bloomberg). Si osserva inoltre una netta ripresa delle emissioni Tier 2 sia nel comparto assicurativo sia in quello bancario, dopo che i volumi si erano mostrati piu' contenuti nel mese di aprile. Nel segmento Corporate Hybrid hanno invece debuttato due nuovi emittenti: Carlsberg e Oncor, utility texana, entrambi con due tranche di emissione.

La stagione delle trimestrali del primo trimestre 2026 si e' rivelata soddisfacente per le banche europee, con un impatto sul merito di credito che riteniamo nel complesso neutrale.

Sebbene gli indici di solvibilita' abbiano registrato una flessione rispetto al trimestre precedente, tale dinamica riflette fattori stagionali tipici, quali l'impiego del capitale successivamente alla chiusura di bilancio e la distribuzione agli azionisti. Gli utili ante imposte si sono attestati a un livello superiore del 6% rispetto alle attese (fonte: Barclays), sostenuti da un forte recupero dei ricavi, sia del margine di interesse sia delle altre componenti reddituali, e da una rigorosa disciplina sui costi.

* Co-Head of Fixed Income ** Head of Financial and Subordinated Debt di Cre'dit Mutuel AM "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.

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(RADIOCOR) 06-06-26 10:03:03 (0166) 5 NNNN