Columbia Threadneedle Inv.: AI e tecnologia, dove si concentrano le opportunita' nel nuovo ciclo di mercato - PAROLA AL MERCATO -2-
(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 25 apr - Semiconduttori: il cuore dell'ecosistema AI Tra tutti i segmenti, i semiconduttori rappresentano il pilastro centrale del progresso tecnologico attuale. Con la rapida espansione dei carichi di lavoro legati all'AI, la domanda di chip avanzati - tra cui processori logici, memorie ad alta larghezza di banda, acceleratori e altri componenti specializzati - continua a crescere in modo significativo. In questo contesto, le aziende che sviluppano le sofisticate apparecchiature necessarie alla produzione di tali chip rivestono un ruolo particolarmente rilevante e distintivo. La solidita' di questo settore e' sostenuta da due tendenze strutturali persistenti: da un lato, la produzione di chip sta diventando sempre piu' complessa; dall'altro, la spesa in conto capitale e' in forte crescita. I due principali produttori di chip - Nvidia e Broadcom - presidiano oggi l'ecosistema con ruoli complementari: Nvidia con Gpu ad ampio utilizzo, mentre Broadcom con Asic (Application-Specific Integrated Circuits) sviluppati ad hoc per ciascun cliente, tra cui figurano Alphabet, Meta, OpenAI, Anthropic e ByteDance.
La domanda appare strutturalmente sostenuta: Nvidia, ad esempio, ha dichiarato di essere sold out per i prossimi sei trimestri, con ricavi ed EPS in crescita costante. I produttori di apparecchiature - come Lam Research, Applied Materials e Teradyne (leader nel testing dei semiconduttori) - si trovano in una posizione privilegiata lungo tutta la catena del valore, beneficiando di elevate barriere all'ingresso e forte visibilita' sulla domanda, indipendentemente da quale hyperscaler o chip designer domini la fase corrente del ciclo.
Le aziende che producono componenti per data center - hardware di rete, soluzioni ottiche e componenti per server - risultano ben posizionate per trarre vantaggio dalla rapida espansione delle infrastrutture abilitanti l'AI. Il volume di dati generati, archiviati e trasferiti a livello globale continua ad aumentare a ritmi senza precedenti.
La memoria ad alta larghezza di banda (HBM) si e' affermata come tecnologia chiave per l'AI, mentre la domanda di Nand e Dram continua a crescere. In questo contesto si sta delineando una dinamica di semplice microeconomia: domanda elevata e offerta insufficiente si traducono in forte pricing power per i produttori. Micron e SK Hynix, per esempio, hanno aumentato i prezzi della Nand trimestre dopo trimestre.
Questa dinamica porta alcuni grandi acquirenti a cercare fonti alternative. Western Digital, invece, ha adottato un approccio piu' graduale agli aumenti di prezzo rispetto ai competitor, favorendo una transizione di parte degli utenti tradizionali di Nand verso gli hard disk drive (HDD) per lo storage di dati AI archiviati. Questa scelta si traduce in un vantaggio competitivo nel medio periodo.
Energia e filiera: i nuovi driver del ciclo tecnologico L'energia rappresenta un ulteriore pilastro fondamentale nel panorama degli investimenti tecnologici. I data center sono oggi tra i principali consumatori di elettricita' a livello globale, ponendo produttori di energia e utilities in una posizione strategicamente centrale. Con l'aumento delle esigenze di calcolo - in particolare legate ai cluster di training e inferenza dell'AI - la disponibilita' di energia sta emergendo come un vincolo sempre piu' rilevante per la crescita.
Sul fronte geopolitico, le tensioni internazionali e le dinamiche del mercato petrolifero potrebbero avere impatti, tipicamente con un effetto ritardato, sulla catena di fornitura energetica. Tuttavia, la maggior parte delle societa' energetiche presenti all'interno della nostra strategia CT (Lux) Global Technology operano principalmente negli Stati Uniti e non dipendono in modo significativo dalle importazioni di petrolio. Al contrario, molte di queste societa' si concentrano su fonti alternative - tra cui il nucleare, ancora in una fase pre-scalabilita' -offrendo un profilo di rischio/rendimento interessante nell'attuale contesto.
Negli ultimi anni, gran parte dell'attenzione degli investitori si e' concentrata sulle mega cap tecnologiche, le cosiddette 'Magnifiche 7', comprensibilmente alla luce delle loro solide performance registrate nel 2023 e nel 2024.
Questo ha creato un mercato molto ristretto, rendendo difficile per i gestori attivi sovraperformare. Negli ultimi 18 mesi si e' pero' osservato uno spostamento verso le societa' di AI infrastructure, ovvero societa' che sviluppano soluzioni per data center, che forniscono energia e che producono le apparecchiature di cui si avvalgono i chip manufacturer.
Guardando al futuro, ci aspettiamo che nuovi segmenti emergano come protagonisti del ciclo. Il software e le applicazioni per i Large Language Model potrebbero essere il prossimo catalizzatore, dopo un periodo di pressione. Anche la cybersecurity appare strutturalmente attraente: con l'integrazione sempre piu' profonda dell'AI nelle attivita' quotidiane delle imprese, i budget dedicati alla sicurezza informatica crediamo saranno destinati ad aumentare significativamente.
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(RADIOCOR) 25-04-26 12:38:47 (0241) 5 NNNN