Candriam: obbligazionario, come posizionarsi sui mercati High Yield - PAROLA AL MERCATO
di Nicolas Jullien* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 20 apr - Dalla fine del 2021, e a seguito dei cambiamenti economici strutturali, come la decarbonizzazione, la delocalizzazione delle catene di approvvigionamento e gli elevati rischi geopolitici, i tassi d'interesse sono entrati in un nuovo regime. Dopo due anni di tassi notevolmente piu' alti rispetto al decennio precedente, quali sono le implicazioni per i mercati High Yield? Contrazione dei mercati High Yield Se si esamina la traiettoria dei mercati High Yield negli ultimi due anni si puo' notare come sia in atto la contrazione piu' rapida mai registrata.
Prendendo in considerazione i valori di mercato, i mercati High Yield hanno subito una contrazione ancora piu' marcata, in quanto la maggior parte delle obbligazioni e' attualmente scambiata a sconto. Da fine 2021 l'indice ICE BofA BB-B Global High Yield ha perso 654 miliardi di dollari, ovvero piu' di un quarto del suo valore. Il volume del mercato e' sceso da 2510 miliardi di dollari a 1860 miliardi di dollari.
Riteniamo che questa contrazione sia sostenuta da tre fattori principali.
Comportamento delle aziende. A causa dell'aumento dei tassi d'interesse e quindi dei costi del debito, molte aziende hanno rivisto le proprie priorita' in termini di allocazione del capitale, passando da operazioni di fusione e acquisizione (M&A) e riacquisto di azioni alla riduzione del debito. Di conseguenza, alcune obbligazioni in scadenza non vengono rifinanziate con una nuova emissione, ma rimborsate tramite il flusso di cassa disponibile generato dagli emittenti, portando a un'offerta negativa per il mercato.
Piu' rising star che fallen angel Negli ultimi due anni, il numero di rising star ha superato di gran lunga quello di fallen angel, come mostrano i due grafici sottostanti per gli emittenti in euro e in dollari.
Diverse aziende hanno deciso di dare priorita' alla riduzione del debito, ma la maggior parte di quelle con rating BB - il piu' alto all'interno dei mercati High Yield - e' andata oltre e si e' addirittura impegnata a portare il proprio rating in territorio Investment Grade, per beneficiare di costi di indebitamento piu' bassi in futuro.
*Head of High Yield & Credit Arbitrage di Candriam.
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(RADIOCOR) 20-04-24 11:15:54 (0201) 5 NNNN