Candriam: obbligazionario, come posizionarsi sui mercati High Yield - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 20 apr - Tassi di default piu' elevati Un'altra conseguenza del rialzo dei tassi e' l'aumento dei tassi di default. A fronte di un decennio caratterizzato da liquidita' a basso costo, alcune strutture di capitale hanno accumulato un debito eccessivo, non piu' sostenibile nel contesto attuale. Pertanto, i tassi di default e le situazioni di sofferenza, che erano a livelli molto bassi, hanno registrato un notevole incremento.

Riteniamo che questa tendenza proseguira' in futuro, anche se a un ritmo piu' lento.

I comportamenti delle aziende sono meno favorevoli al credito - Dopo il forte rally degli spread creditizi, giunti ai minimi pluridecennali negli Stati Uniti, si cominciano a osservare alcuni cambiamenti nei comportamenti delle aziende.

Cio' dovrebbe tradursi in un'offerta netta positiva.

Il credito privato e' una nuova alternativa all'High Yield - Grazie ai tassi piu' elevati, il credito privato ha attirato ingenti capitali di investitori e puo' essere considerato un'alternativa al mercato HY per gli emittenti, in grado di determinare un'offerta netta ulteriormente negativa.

Le principali aspiranti rising star rimangono in Europa, mentre non sono piu' presenti negli Stati Uniti - Riteniamo che le rising star continueranno a sostenere materialmente i dati tecnici in Europa, contrariamente a quanto avviene negli Stati Uniti, dove la situazione dovrebbe risultare piu' equilibrata, creando un maggiore bisogno di selettivita'.

I tassi di default rimarranno piu' alti rispetto al decennio precedente - Prevediamo un ciclo di default lento ma prolungato, poiche' le societa' piu' indebitate dovranno gradualmente sostenere costi di indebitamento piu' elevati nel tentativo di rifinanziare le obbligazioni in scadenza nei prossimi anni. Alcune strutture di capitale, tra cui quelle con rating B e CCC, non sono piu' sostenibili nel nuovo contesto e dovranno essere riviste nei prossimi anni.

In che modo gli investitori possono orientarsi in questo contesto? Questa tendenza ha dato vita a un contesto tecnico molto solido nei mercati High Yield, che e' stato esacerbato dal cambio di rotta delle banche centrali alla fine dello scorso anno e dalla conseguente forte domanda di credito e High Yield da parte degli investitori.

1.Non opporsi ai dati tecnici. Anche se il contesto caratterizzato da dati tecnici forti e' di supporto al mercato, e' importante monitorare i fondamentali per quando la situazione potrebbe complicarsi. Sebbene la domanda di credito sia molto sostenuta, come evidenziato dai flussi dei fondi dalla fine di ottobre 2023, il contesto macro rimane incerto e i dati tecnici potrebbero cambiare nuovamente nei prossimi mesi. Poiche' la dispersione del credito e' temporaneamente bassa, riteniamo che sia molto importante rimanere concentrati sui fondamentali e prepararsi al ritorno di un contesto caratterizzato da maggiore dispersione.

2.Da beta ad alpha. A fronte di spread creditizi ai minimi pluridecennali, riteniamo che sia giunto il momento di spostare l'attenzione dal beta all'alpha, ossia dalle strategie passive a quelle attive.

3.Prospettiva globale. In un mercato in contrazione, e' indispensabile che gli investitori amplino il proprio universo di investimento e adottino una prospettiva globale per poter beneficiare di una maggiore diversificazione, di ulteriori opportunita' in termini di valore relativo e di un'allocazione tattica tra i mercati regionali.

In questo contesto, e' opportuno concentrarsi sull'individuazione di opportunita' interessanti, basandosi su un rigoroso approccio di ricerca fondamentale che integra i fattori ESG.

*Head of High Yield & Credit Arbitrage di Candriam "Il contenuto delle notizie e delle informazioni trasmesse con il titolo "Parola al mercato" non puo' in alcun caso essere considerato una sollecitazione al pubblico risparmio o la promozione di alcuna forma di investimento ne' raccomandazioni personalizzate a qualsiasi forma di finanziamento. Le analisi contenute nelle notizie trasmesse nella specifica rubrica sono elaborate dalla societa' a cui appartiene il soggetto espressamente indicato come autore.

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(RADIOCOR) 20-04-24 11:17:13 (0203) 5 NNNN