Candriam: le politiche delle banche centrali favoriscono i bond, opportunita' sul valutario - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 4 mag - Abbiamo preso profitti sui titoli sovrani dei mercati emergenti in valuta forte e locale, mantenendo una preferenza per i titoli corporate.

Dopo aver rivisto al rialzo lo scorso mese la nostra view sui titoli sovrani dei mercati emergenti in valuta forte, gli spread si sono notevolmente contratti. Il valore si e' concentrato principalmente nel segmento HY, dove gli spread si sono attestati a 600 pb dopo aver superato quota 1.000, mentre gli spread a livello di indice rispetto ai Treasury sono scesi a 200 pb. Se si escludono i paesi con rating CCC, gli spread sono estremamente ridotti.

Nella maggior parte dei mercati in valuta locale, i tassi reali sono ancora piuttosto elevati, soprattutto nella regione LATAM, ma la maggioranza dei tagli e' gia' stata prezzata. Anche in questo caso, gli spread rispetto ai Treasury USA si sono contratti. Data l'incertezza sull'inflazione e sulle prossime mosse della Fed, preferiamo essere piu' cauti e tornare a una posizione neutrale.

Continuiamo ad apprezzare i titoli corporate le cui valutazioni sono giustificate da fondamentali aziendali nel complesso solidi. Cio' e' ulteriormente supportato da un'offerta limitata.

Il credito IG in euro e' ancora interessante; abbiamo rivisto lievemente al rialzo l'IG in USD Gli spread dell'investment grade in euro rispetto ai titoli governativi restano contratti. Rispetto al debito HY, le valutazioni sono piu' interessanti, alla luce di spread BB-BBB molto contenuti. Tuttavia, non vediamo problemi in questi livelli, poiche' i fondamentali sono ancora favorevoli. L'Eurozona dovrebbe continuare a registrare una crescita economica positiva grazie al calo dell'inflazione e a bilanci societari sani. I tagli dei tassi forniranno ulteriore sostegno. Anche i fattori tecnici dovrebbero essere favorevoli nel breve termine, con un ritorno degli investimenti in questa asset class.

A nostro avviso, le valutazioni del credito statunitense restano poco interessanti a causa degli spread ridotti.

Tuttavia, i rendimenti per gli investitori con copertura in euro sul credito IG statunitense risultano piu' interessanti di quanto non lo siano stati recentemente, con un rendimento con copertura leggermente superiore a quello del credito IG in euro, rispetto agli oltre 100 pb in meno registrati nel 2023. Di conseguenza, abbiamo lievemente rivisto al rialzo la nostra view sul credito IG statunitense. Non abbiamo effettuato alcun upgrade dell'HY statunitense nonostante i migliori rendimenti con copertura in euro, data la minore qualita' di tale mercato rispetto all'HY europeo.

Le politiche divergenti delle banche centrali fanno emergere opportunita' nei mercati valutari Con il tasso di cambio EUR/HUF proiettato verso i 400, prevediamo che le autorita' ungheresi cercheranno di evitare un indebolimento del fiorino oltre questo livello, date le conseguenze sull'inflazione, e potrebbero rallentare i tagli dei tassi. Al contrario, lo zloty polacco ha registrato una performance positiva, trainato da una politica aggressiva della banca centrale e da una maggiore fiducia dopo le ultime elezioni. Per questo motivo, abbiamo introdotto una posizione long sul fiorino ungherese rispetto allo zloty polacco.

In specifici casi, abbiamo inoltre introdotto una lieve posizione long sulla lira turca. Nonostante il persistere di un'inflazione molto sostenuta, il carry valutario e' particolarmente elevato e i rischi sono mitigati dalla politica monetaria ortodossa perseguita dal governatore e dal vice governatore della banca centrale.

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(RADIOCOR) 04-05-24 13:12:34 (0307) 5 NNNN