Nuveen: prezzi del petrolio e rischi geopolitici mantengono i tassi d'interesse sotto i riflettori - PAROLA AL MERCATO

di Saira Malik* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 11 apr - In linea con le nostre previsioni, il quadro globale rimane nel complesso incoraggiante. Il nostro indicatore dell'inflazione core dei mercati sviluppati - che copre 31 Paesi su base ponderata per il PIL - colloca l'inflazione core globale al 2,27% su base annua, vicina all'obiettivo del 2% della maggior parte delle banche centrali e al livello piu' basso dal 2021. Anche negli Stati Uniti, le prospettive rimangono positive. L'impatto una tantum dei dazi che ha spinto al rialzo i prezzi dei beni lo scorso anno dovrebbe esaurirsi entro la meta' dell'anno. I segmenti in cui l'inflazione risulta piu' appiccicosa, come gli alloggi, continuano a migliorare. Prevediamo un modesto rallentamento dell'inflazione di fondo PCE negli Stati Uniti quest'anno, mentre anche l'Eurozona e il Regno Unito si avvicinano agli obiettivi delle rispettive banche centrali.

I rischi geopolitici si intensificano. Il rischio maggiore che offusca le prospettive e' il conflitto in corso in Medio Oriente. Sebbene la situazione rimanga in evoluzione, abbiamo iniziato a quantificarne i probabili effetti. L'incertezza potrebbe frenare gli investimenti delle imprese, ma prevediamo che un eventuale rallentamento sia modesto. Il rischio maggiore e' che i prezzi del petrolio rimangano elevati o registrino un ulteriore rialzo. Ai livelli attuali, stimiamo che l'aumento dei prezzi del petrolio potrebbe aggiungere circa lo 0,9% all'inflazione complessiva degli Stati Uniti quest'anno. Sebbene l'inflazione di fondo escluda direttamente i prezzi dell'energia, il ruolo del petrolio come fattore economico pervasivo ci porta a prevedere che l'inflazione di fondo degli Stati Uniti subira' una pressione al rialzo di circa lo 0,4% quest'anno. Nel frattempo, a causa della compressione dei redditi reali e del peso sui consumi, prevediamo che quest'anno il petrolio incidera' negativamente sul PIL statunitense per circa lo 0,3%. Si tratta tuttavia di un effetto relativamente modesto, poiche' a) i consumatori statunitensi spendono meno in energia rispetto ai decenni precedenti e b) il settore energetico statunitense dovrebbe beneficiare dell'aumento dei prezzi, compensando in parte gli effetti negativi. Cosa significa tutto questo per la politica monetaria e i tassi? Per le banche centrali a livello globale uno shock dal lato dell'offerta e' un fattore negativo, ma le prospettive generali rimangono sufficientemente solide da consentire di mantenere l'attenzione sulle questioni interne. Negli Stati Uniti, continuiamo a prevedere due ulteriori tagli dei tassi per un totale di 50 punti base nel 2026, sebbene i rischi facciano presagire un ritmo piu' lento che potrebbe far slittare il secondo taglio al 2027. La Banca del Giappone dovrebbe aumentare i tassi almeno un'altra volta nel 2026, mentre la Banca Centrale Europea potrebbe orientarsi verso un aumento dei tassi entro la fine dell'anno. Le politiche fiscali avranno probabilmente un peso pari o superiore a quello delle politiche monetarie sui tassi di interesse, e prevediamo che i disavanzi rimarranno elevati nelle economie sviluppate quest'anno e nel medio termine, spingendo al rialzo i premi di termine e mantenendo elevati i tassi a lungo termine. Prevediamo che il rendimento dei Treasury a 10 anni chiudera' il 2026 intorno al 4,00%, poiche' le dinamiche fiscali compenseranno le modeste pressioni al ribasso derivanti dal calo dell'inflazione e dai tagli dei tassi. Obbligazionario Manteniamo una view positiva sui mercati obbligazionari globali. Nonostante la compressione degli spread creditizi in alcuni segmenti, i rendimenti sono interessanti, i fondamentali solidi e la domanda degli investitori elevata. Come gia' da tempo, riteniamo opportuno che gli investitori puntino su un'ampia diversificazione e sfruttino l'agilita' e la flessibilita' offerte dalla gestione attiva. I titoli del Tesoro statunitense offrono uno scarso valore relativo. Prevediamo che i tassi a lungo termine rimangano all'interno di un intervallo ristretto, anche se i tassi a breve termine dovessero diminuire. Puntiamo su una duration neutra e sulle opportunita' nel credito. Segmenti quali i senior loan e i CLO offrono opportunita' interessanti, dati i rendimenti relativamente elevati e le dislocazioni settoriali. Anche il debito dei mercati emergenti, in particolare quello societario, offre opportunita', mentre i fondamentali dell'high yield rimangono solidi con prospettive a lungo termine favorevoli. *Chief Investment Officer, Nuveen.

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(RADIOCOR) 11-04-26 11:58:59 (0242) 5 NNNN