Flossbach von Storch: mercati 2025, il trionfo del valore europeo nell'era dell'incertezza globale - PAROLA AL MERCATO

di Bert Flossbach* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 18 gen - Il 2025 finanziario e' stato caratterizzato dal dualismo tra le politiche protezionistiche di Trump e l'incertezza sul comparto IA. Sebbene i dazi di febbraio non abbiano inizialmente frenato la corsa dell'S&P 500 verso nuovi massimi, i dubbi sulla redditivita' dei massicci investimenti tecnologici - alimentati dall'efficienza di modelli emergenti come la cinese DeepSeek - hanno innescato a marzo una correzione del 16% nei principali titoli USA. In controtendenza, i mercati europei hanno mostrato una straordinaria resilienza: sostenuto dal piano di investimenti tedesco da 500 miliardi di euro e dalla debolezza del dollaro, l'indice DAX ha segnato una storica sovraperformance del 27% rispetto a Wall Street, catalizzando l'ottimismo sulla ripresa del Vecchio Continente.

Il 2 aprile, l'annuncio di dazi aggressivi basati sul deficit commerciale ha scatenato un'ondata di incertezza globale, portando l'8 aprile l'S&P 500 a perdere il 20% dai massimi di febbraio. Di fronte al malcontento sociale e al rischio sistemico, il 9 aprile Donald Trump ha sospeso i rincari tariffari per avviare negoziati bilaterali, innescando un immediato rimbalzo delle quotazioni. Da questa gestione erratica e' nato l'approccio "TACO" (Trump Always Chickens Out), con cui gli investitori hanno imparato a scontare preventivamente il rientro delle minacce presidenziali.

Stabilizzata la volatilita' azionaria, l'agenda della Casa Bianca si e' infine spostata verso una politica estera volta a ridefinire i rapporti di forza con Ue e Nato.

Il rinnovato slancio dell'IA ha trainato l'economia e i mercati azionari statunitensi, mentre gli investitori europei sono rimasti penalizzati dalla debolezza del dollaro e da una minore spinta dei listini locali. L'euforia e' stata supportata dai risultati di Oracle che, il 9 settembre, ha annunciato nuovi ordini trimestrali per oltre 300 miliardi di dollari, portando il portafoglio complessivo a 455 miliardi, ovvero otto volte i ricavi annuali. Tale performance ha innescato un rally immediato del 36% nel titolo, incrementando la capitalizzazione della societa' di 250 miliardi di dollari in una singola seduta, raggiungendo i 930 miliardi.

L'ascesa borsistica di Oracle, trainata dall'euforia per l'intelligenza artificiale e da un maxi-ordine di OpenAI, si e' rivelata un'illusione finanziaria che ha brevemente reso Larry Ellison l'uomo piu' ricco del mondo prima di un brusco scontro con la realta'. L'operazione appare strutturalmente fragile: una startup priva di flussi di cassa consolidati ha affidato una commessa colossale a una societa' indebitata che, pur di fornire servizi per i quali non possiede ancora l'infrastruttura necessaria, deve esporsi ulteriormente sul fronte del debito. In periodi di massima euforia, tuttavia, ogni annuncio viene interpretato nella luce piu' positiva possibile. Di conseguenza, le azioni di Oracle venivano scambiate ancora sopra i 300 dollari settimane dopo, solo a meta' dicembre il titolo e' crollato a circa 180 dollari, dissipando l'iniziale rally e trasformando un guadagno virtuale di 250 miliardi in una perdita netta di 170 miliardi di dollari di capitalizzazione.

Nvidia ha segnato un primato storico il 29 ottobre raggiungendo i cinquemila miliardi di dollari di capitalizzazione, grazie a una leadership tecnologica nell'IA che garantisce margini elevatissimi a fronte di investimenti contenuti, pur esponendo la societa' a un'estrema dipendenza settoriale. Tuttavia, nel 2025, i guadagni dei giganti tech sono stati piu' percepiti che reali per gli investitori europei: il forte deprezzamento del dollaro ha infatti eroso i rendimenti, trasformando il +17,4% dell'S&P 500 in un esiguo 3,5% in termini di euro e portando addirittura in territorio negativo l'indice in versione equiponderata.

*co-fondatore di Flossbach von Storch.

Red-

(RADIOCOR) 18-01-26 15:08:35 (0326) 5 NNNN