Flossbach von Storch: Donald Trump e l'inflazione - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 10 nov - La Fed potrebbe trovarsi ad affrontare le sfide derivanti da un deficit elevato e prolungato del bilancio nazionale statunitense.

Nell'ambito del suo duplice mandato, la banca centrale statunitense persegue due obiettivi: la piena occupazione e l'obiettivo di inflazione del 2%. Se da un lato i disavanzi pubblici elevati possono avere un impatto positivo sulla crescita economica nel breve periodo e quindi anche sulla situazione occupazionale, dall'altro le implicazioni inflazionistiche sono meno favorevoli. Infatti, se l'aumento della domanda economica complessiva indotto dal disavanzo incontra un'offerta di beni e servizi che non puo' essere ampliata o che puo' essere ampliata solo lentamente, il maggiore potere d'acquisto si tradurra' in tassi d'inflazione piu' elevati.

L'esperienza degli anni della pandemia dovrebbe servire da monito. All'epoca, i generosi trasferimenti governativi alle famiglie e alle imprese per un totale di migliaia di miliardi di dollari si sono scontrati con la limitazione dell'offerta di beni negli Stati Uniti, che hanno sofferto di problemi legati alla catena di approvvigionamento. Un tasso di interesse di riferimento di poco inferiore al 5% ne e' ancora oggi la prova.

L'aumento della spesa pubblica non e' un'impresa priva di rischi. Nel medio-lungo termine, rapporti di indebitamento sempre piu' elevati aumentano la probabilita' che i piani di riduzione delle tasse e di aumento dell'indebitamento provochino un rapido aumento dei rendimenti dei titoli di stato. Gli Stati Uniti godono di una reputazione straordinariamente elevata sui mercati internazionali dei capitali, quindi questo scenario non si realizzera' facilmente. Tuttavia, nemmeno un presidente degli Stati Uniti puo' portare avanti i suoi piani finanziati dal debito senza il favore dei mercati dei capitali - dopo tutto, qualcuno deve comprare il debito o i titoli di Stato. In ultima analisi, potrebbe intervenire la Fed.

Dal punto di vista dei mercati azionari statunitensi, Donald Trump potrebbe essere la scelta migliore, almeno a prima vista, perche' intende ridurre le imposte sulle societa' al 15% per i produttori nazionali. In questo senso, i profitti al netto delle imposte delle aziende statunitensi saranno probabilmente piu' alti sotto l'amministrazione Trump - e alcuni azionisti potranno festeggiare.

Ma le cose non sono cosi' semplici. I piani di Trump di aumentare i dazi sulle importazioni non solo stanno avvelenando il clima commerciale, ma hanno anche il potenziale di invertire, almeno in parte, i guadagni della globalizzazione degli ultimi decenni. Uno scenario in cui non ci sono vincitori. A parte questo, le azioni - con o senza Trump - rimangono un elemento importante per la conservazione della ricchezza reale a lungo termine. In un periodo in cui i rischi di rialzo dell'inflazione legati al debito sono aumentati, il carattere di asset tangibile delle azioni e' ancora piu' importante. Con l'aumento del debito (e dei rischi geopolitici), anche l'oro mantiene la sua giustificazione in un portafoglio misto come copertura contro i rischi del sistema finanziario e monetario - anche se Trump intendeva sicuramente qualcos'altro con il termine "eta' dell'oro".

I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi sono in aumento. Reazione comprensibile, alla luce dei segnali politici per l'inflazione e la crescita. Tuttavia, l'odierno andamento dei prezzi sottolinea anche che le obbligazioni non devono essere considerate come una classe di attivi priva di rischio in generale, ma devono essere gestite attivamente e utilizzate in modo flessibile - al fine di beneficiare di un interessante reddito corrente e di un potenziale di diversificazione in considerazione dell'aumento dei rendimenti.

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(RADIOCOR) 10-11-24 15:16:40 (0304) 5 NNNN