Dpam: sottopesati sul futuro, perche' la tesi d'investimento nell'AI rimane attrattiva - PAROLA AL MERCATO

di Humberto Nardiello * (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 17 mag - La programmazione assistita dall'IA ha superato una soglia importante. Strumenti come Claude Code di Anthropic sono ora pienamente agentici e capaci di sviluppare software di alto livello con un intervento umano minimo. L'impiego dell'IA in compiti cognitivi complessi rappresenta uno shock di produttivita' che potrebbe ridurre i costi marginali, espandendo l'attivita' economica e i redditi reali, piuttosto che ridurre la domanda di lavoro. Il settore del software ne e' la prova, con una domanda di ingegneri che resta solida nonostante l'automazione. Con 20-30 milioni di sviluppatori a livello globale a un costo complessivo stimato di circa 100.000 Usd, si tratta di un bacino di lavoro da 2-3 trilioni di Usd pronto per essere potenziato.

L'emergere degli agenti, esemplificato da OpenClaw, segna un importante punto di inflessione. A differenza della chat, questi sistemi eseguono compiti complessi in modo autonomo, interagendo continuativamente con le API. Cio' implica un aumento esponenziale della domanda di calcolo, che non e' piu' legata al numero di utenti, ma al numero di processi attivi eseguiti in parallelo.

Il modello di consumo si sta evolvendo in un modo che aumenta drasticamente la monetizzazione, passando da abbonamenti fissi a modelli basati sull'utilizzo reale. Questo cambiamento permette di differenziare i prezzi in base all'intensita' d'uso e alla disponibilita' economica degli utenti. Attualmente, alcuni sviluppatori spendono decine di migliaia di dollari annui in token, mentre diverse aziende offrono ai propri ingegneri budget per l'IA pari al 50% dello stipendio base per favorire produttivita' e recruiting.

Questo cambiamento permette ai fornitori di scalare i prezzi in base al valore anziche' agli utenti, aumentando i ricavi.

Risponde inoltre ai dubbi sul "finanziamento circolare": se l'uso e' legato alla produttivita', la crescita non e' artificiale ma connessa all'output economico, rendendo la monetizzazione piu' chiara e duratura.

Un cambiamento meno apprezzato ma altrettanto importante sta avvenendo a livello di infrastruttura. L'inferenza viene disaggregata in due fasi: prefill e decode. Il prefill, ovvero la comprensione del prompt e delle informazioni circostanti, e' denso dal punto di vista del calcolo, mentre il decode, la generazione dei token, e' intensivo in termini di larghezza di banda della memoria e sensibile alla latenza.

Questa separazione consente di ottimizzare i carichi di lavoro su calcoli eterogenei, con le vecchie GPU riconvertite per il prefill, mentre i sistemi piu' recenti o specializzati gestiscono il decode.

La conseguenza e' un'estensione della vita utile delle GPU, che invece di diventare obsolete in 4-5 anni, rimangono economicamente produttive per quasi un decennio. Cio' implica un minore onere di ammortamento e una ridotta intensita' di capitale per unita' di output. Per gli hyperscaler, questo si traduce in rendimenti piu' elevati sul capitale investito nel tempo, in particolare mentre l'infrastruttura passa dall'addestramento (che non genera ricavi) all'inferenza. In definitiva, il sistema sta diventando piu' efficiente proprio mentre la domanda sta accelerando. L'IA riguarda sempre piu' la trasformazione dell'energia in token economicamente validi. I guadagni di efficienza, sia a livello hardware che algoritmico, stanno espandendo l'offerta effettiva anche a fronte dell'accelerazione della domanda.

Anthropic ha riportato una run rate di ricavi annualizzati di 30 miliardi di Usd al 7 aprile, rispetto ai 9 miliardi di soli tre mesi prima, aggiungendo 21 miliardi di Arr (Annual Recurring Revenue) in un singolo trimestre. OpenAI sta registrando uno slancio altrettanto forte, passando da circa 20 miliardi di Arr alla fine del 2025 a oltre 25 miliardi all'inizio di marzo. Per contestualizzare, l'espansione trimestrale dell'Arr della sola Anthropic supera la crescita combinata dell'Arr delle prime 10 societa' di software, esclusa Microsoft, nello stesso periodo.

* Fund Manager di Dpam.

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(RADIOCOR) 17-05-26 14:33:03 (0334) 5 NNNN