Capital Group: una nuova fase per l'investimento nel mercato azionario giapponese - PAROLA AL MERCATO

di Hiroaki Amemiya* (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 18 apr - Il mercato azionario giapponese potrebbe essere vicino a un importante punto di svolta. Le tesi politiche, fiscali e monetarie che hanno a lungo supportato il contesto d'investimento stanno, infatti, iniziando a evolvere.

Contesto di mercato recente Negli ultimi anni, i mercati finanziari giapponesi si sono distinti per un aspetto particolare: la crescita dei tassi di interesse e il contemporaneo deprezzamento dello yen. Fino all'incirca al 2023, la debolezza dello yen rispetto al dollaro Usa era ampiamente spiegata dall'ampliamento del differenziale dei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone; tuttavia, anche dopo che i tassi di interesse domestici hanno iniziato a salire, grazie ai progressi verso la normalizzazione della politica monetaria (con una conseguente parziale riduzione del differenziale tra i tassi giapponesi e statunitensi) lo yen ha continuato, saltuariamente, a indebolirsi. Il risultato e' stato una divergenza tra i differenziali dei tassi di interesse e le variazioni del tasso di cambio.

Questa dinamica potrebbe, in parte, riflettere la maggiore cautela degli investitori nei confronti di una gestione fiscale orientata al breve termine e alla redistribuzione, che ha contribuito a creare un contesto in cui i premi a termine si incorporano piu' facilmente nei tassi di interesse a lungo termine. Anche le preoccupazioni legate alla persistenza di politiche fiscali espansive potrebbero aver esercitato pressioni sullo yen. Nel mercato azionario, la combinazione di deprezzamento dello yen e aumento dei tassi di interesse ha tendenzialmente favorito i cosiddetti titoli value, tra cui le societa' orientate all'esportazione e il settore bancario. Tali rapporti, tuttavia, possono variare nel tempo. Un cambiamento nell'approccio politico o nel contesto estero potrebbe, infatti, portare a una nuova rotazione nelle preferenze del mercato.

Cambiamenti post-elettorali nel mix di politiche La schiacciante vittoria dell'amministrazione Takaichi alle elezioni generali potrebbe rappresentare un punto di svolta significativo per il contesto politico giapponese. La coalizione di governo ha assicurato una maggioranza stabile, migliorando infatti la continuita' politica e riducendo notevolmente l'incertezza. In seguito alle elezioni, sul mercato valutario il deprezzamento dello yen e' proseguito a un ritmo contenuto, con addirittura alcuni episodi di apprezzamento temporaneo. Questo comportamento del mercato suggerisce che gli investitori potrebbero aver iniziato a rivalutare non tanto l'entita' dello stimolo fiscale, quanto la qualita' e la sostenibilita' della politica fiscale.

Il governo Takaichi promuove, infatti, quella che definisce 'una politica fiscale responsabile e proattiva', enfatizzando gli investimenti orientati alla crescita e mantenendo, al contempo, l'attenzione alla stabilizzazione del rapporto debito/PIL e la credibilita' di mercato.

Se tale approccio si consolidasse nelle aspettative del mercato, potrebbe facilitare la graduale normalizzazione della politica monetaria della Bank of Japan. Anche l'esplicito rispetto del Governo nei confronti dell'indipendenza della banca centrale e' utile a migliorare la coerenza complessiva delle politiche fiscali e monetarie.

Detto cio', nelle fasi in cui le aspettative dei mercati anticipano le azioni politiche effettive, la volatilita' potrebbe aumentare in base alle tempistiche e ai contenuti degli interventi. Pur essendo la stabilita' politica un prerequisito fondamentale, resta quindi essenziale monitorare attentamente le reazioni del mercato durante il processo di transizione.

Opportunita' di investimento a medio - lungo termine dalle aree di policy prioritarie e dalle riforme strutturali In un contesto di stabilita' politica, le priorita' si stanno progressivamente spostando dalle misure di stimolo di breve termine verso strategie finalizzate a rafforzare il potenziale di crescita dell'economia sul medio-lungo periodo.

In questo scenario, il governo ha individuato una serie di aree di investimento prioritarie. Questi temi riflettono un quadro politico concepito per affrontare vulnerabilita' strutturali come, ad esempio, la fragilita' della supply chain, le dipendenze esterne e le pressioni demografiche, favorendo, al contempo, una crescita guidata dall'innovazione e orientata alla resilienza. Con l'allocazione crescente delle risorse lungo queste linee tematiche, e' probabile che si formi una base duratura per opportunita' di investimento di medio lungo termine, bilanciando considerazioni di sicurezza economica con obiettivi di crescita sostenibile.

Inoltre, le riforme strutturali promosse dalla nuova amministrazione offrono importanti indicazioni per valutare le opportunita' di investimento di medio-lungo termine. In primo luogo, meritano attenzione i miglioramenti della redditivita' e dell'efficienza del capitale attraverso ristrutturazioni aziendali e operazioni di M&A. Con il progressivo consolidamento del settore e una maggiore focalizzazione delle aziende, i margini operativi e il rendimento del capitale investito (ROIC) potrebbero migliorare, generando flussi di cassa piu' stabili.

*Investment Director di Capital Group.

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(RADIOCOR) 18-04-26 11:35:21 (0236) 5 NNNN