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Candriam: il puzzle bancario europeo del 2025. Rischi, opportunita' e regolamentazione - PAROLA AL MERCATO -2-

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 26 gen -Tagli ai tassi di interesse La minaccia principale per gli investimenti bancari nel 2025 riguarda il ciclo dei tassi. Stimiamo che ogni taglio dei tassi di 50 punti base, potrebbe ridurre il rendimento netto da interessi del 3% per il settore bancario europeo con un calo degli utili netti del 5%. Sebbene le aspettative del mercato sui tassi stiano diminuendo, alcuni obiettivi dei management stanno diventando sempre meno realistici, come recentemente sottolineato dal CEO di Unicredit Andrea Orcel.

Quali opportunita'? Sebbene il contesto normativo e macroeconomico possa risultare complesso, i fondamentali del settore bancario sono solidi, con livelli di redditivita' storicamente elevati, coefficienti di solvibilita' in miglioramento, una gestione rigorosa della qualita' del portafoglio prestiti e forte liquidita'. La recente stagione degli utili ha evidenziato risultati solidi, ma l'attenzione si sta spostando sulla crescita, sui ricavi da commissioni e sul consolidamento.

In questo scenario, quali sono le opportunita' nel settore bancario? I prezzi delle azioni hanno gia' registrato un forte rialzo, e i titoli bancari hanno registrato un'altra solida performance nel 2024. E' probabile che il ciclo dei tassi ostacoli lo slancio degli utili e, sebbene la qualita' del credito rimanga solida, potrebbe deteriorarsi rapidamente in caso di rallentamento dell'economia. Va infatti considerata la ciclicita' e la leva finanziaria del sistema bancario.nUn aspetto positivo e' la spinta al consolidamento . Negli ultimi mesi BBVA ha lanciato un'offerta sul Banco Sabadell in Spagna, Unicredit ha acquisito una partecipazione in Commerzbank e BPM ha acquisito una partecipazione in Banca dei Monte Paschi di Siena. Inoltre, Unicredit ha lanciato un'offerta su BPM, mentre Eurobank sta acquistando le quote di minoranza di Hellenic Bank of Cyprus. Di questo dovrebbero beneficiare gli investitori, in quanto si spingerebbero i management a una maggior disciplina per quel che riguarda il pricing, l'efficienza e l'allocazione del capitale. Tuttavia, l'Europa resta un mercato frammentato e il consolidamento transfrontaliero e' frenato dall'assenza di un mercato bancario comune e dalla resistenza politica nei mercati nazionali.

Inoltre, il settore non sarebbe del tutto immune durante le fasi di volatilita'. Le turbolenze politiche ed economiche in alcune giurisdizioni potrebbero innescare il ritorno di un nesso tra banche e governi sovrani, con Paesi periferici come Spagna o Italia potenzialmente in una posizione migliore rispetto a quelli core come Francia o Germania.

Debito senior o subordinato? Le valutazioni ristrette del debito bancario suggeriscono che e' piu' probabile che la performance derivi dal carry piuttosto che dal restringimento dello spread, in tutta la struttura del capitale. Tuttavia, il debito subordinato bancario (Additional Tier 1 e, in misura minore, Tier 2) puo' offrire rendimenti interessanti, cogliendo opportunita' selezionate. Grazie al supporto di solidi coefficienti patrimoniali e di una qualita' degli asset ragionevolmente solida, riteniamo che si possano trovare alcune opportunita' selettive nella parte inferiore della struttura del capitale di debito. Gli strumenti di debito AT1 e Tier 2 offrono un rendimento prossimo all'High yield BB, e sono emessi da banche con un rating medio A. Considerati gli attuali coefficienti di solvibilita', le banche sono infatti ben lontane dal punto di non sostenibilita' che potrebbe innescare un rischio di assorbimento e potenziali modifiche delle cedole. Il buon track record in termini di rimborsi anticipati sugli AT1 e di gestione delle passivita' ci rassicura sul fatto che le banche proseguiranno i rimborsi, ma la selezione degli emittenti rimane cruciale. Manteniamo la nostra preferenza per i campioni nazionali e, piu' in generale, per gli emittenti di alta qualita'.

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(RADIOCOR) 26-01-25 11:49:10 (0204) 5 NNNN

 
Titoli citati nella notizia
Nome Prezzo Ultimo Contratto Var % Ora Min oggi Max oggi Apertura
Unicredit 47,115 +0,19 13.23.06 46,765 47,36 47,20
Banca Monte Paschi Siena 6,346 -0,47 13.22.15 6,318 6,436 6,398


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