MiFID

In ambito comunitario, a seguito dell’adozione del Financial Services Action Plan (FSAP), è in atto negli ultimi anni una riorganizzazione strutturale del mercato finanziario europeo con l’obiettivo di arrivare alla creazione di un mercato realmente integrato e competitivo.

Obiettivo ultimo del FSAP è quello di individuare regole europee uniformi ai fini della creazione di un level playing field per tutti i soggetti interessati a operare sul mercato. Questa è, infatti, la condizione necessaria per garantire e ottenere uno sviluppo equilibrato e sostenibile dell’exchange industry europea.

Tra le direttive rientranti nel FSAP quella che sicuramente riveste maggiore importanza e che potrebbe avere degli impatti sull'operatività dei mercati finanziari e dei suoi operatori è la nuova direttiva 2004/39/CE sui mercati degli strumenti finanziari, conosciuta meglio con l'acronimo inglese MiFID (Market in Financial Instruments Directive). Tale direttiva, approvata dal Parlamento e dal Consiglio Europeo il 20 aprile 2004, ha abrogato la prima direttiva 93/22/CE sui servizi di investimento, detta ISD (Investment Services Directive).

Il recepimento della direttiva MIFID era originariamente previsto entro l’aprile 2006 ma, considerati i sostanziali impatti sulla legislazione dei singoli Stati Membri, il termine per l'implementazione è stato esteso al 31 gennaio 2007 (direttiva 2006/31/CE). In Italia il Testo Unico della Finanza è stato modificato con il d.lgs 164 del 17 settembre 2007. Inoltre, nel mese di ottobre 2007 la CONSOB ha provveduto ad aggiornare la propria regolamentazione secondaria (Regolamento Mercati ed Intermediari). Infine, a partire dal 1° novembre 2007 (data di entrata della normativa MiFID) tutti gli operatori sono stati chiamati ad applicare e rispettare la nuova disciplina.

La MIFID ha tra i suoi obiettivi principali quello di creare un ambiente finanziario competitivo e armonizzato per i mercati regolamentati, le imprese di investimento nonché quello di rafforzare la protezione degli investitori, l’efficienza e l’integrità dei mercati finanziari stessi.

Più in particolare, la MiFID introduce delle novità sia nei confronti degli intermediari che dei mercati.

Le principali norme relative agli intermediari riguardano:

• i requisiti di organizzazione nonché l’esternalizzazione delle funzioni operative;
• i conflitti di interessi e le relative politiche di gestione degli stessi;
• le ricerche in materia di investimenti;
• la disciplina degli incentivi nonché le informazioni fornite ai clienti;
• le registrazioni degli ordini e delle operazioni eseguite;
• le informazioni fornite ai clienti e potenziali clienti;
• la classificazione della clientela in retail, professional, eligible counterparties;
• le valutazioni di adeguatezza e appropriatezza dei servizi di investimento prestati ai clienti;
• la gestione degli ordini dei clienti (client order handling rules);
• la consulenza in materia di investimenti;
• la disciplina della best execution al fine di assicurare la migliore esecuzione degli ordini ai clienti;
• le nuove categorie dei servizi di investimento.  

Al contrario, le principali norme relative ai mercati sono rappresentate da:

• l’eliminazione dell’obbligo di concentrare gli scambi sui mercati regolamentati;
• le nuove figure di trading venues, rappresentate dai mercati regolamentati, i multilateral trading facilities (MTF) e gli internalizzatori;
• le regole di trasparenza pre-trade e post-trade delle informazioni di mercato;
• specifiche previsioni per l’ammissione degli strumenti finanziari sui mercati regolamentati;
• le regole per l’ammissione degli operatori ai mercati regolamentati ed agli MTF;
• la disciplina delle comunicazioni delle operazioni alle autorità competenti (transaction reporting);
• la disciplina applicabile ai sistemi di clearing e settlement.

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