Questa strategia combina una opzione short call con una opzione long call con scadenza maggiore. Può includere opzioni con medesimi strike, ed in questo caso parliamo di spread orizzontale, oppure opzioni aventi strike differenti (diagonal spread). Se il sottostante rimane  costante o si deprezza durante la vita  dell'opzione a breve scadenza, quest’ultima scadrà senza valore e lascerà l'investitore proprietario dell'opzione di lungo termine. Nel caso in cui entrambe le opzioni abbiano lo stesso prezzo strike, la strategia richiederà una spesa iniziale per aprire la posizione.

L’investitore utilizza questa strategia perché gli permette di ridurre la spesa complessiva. La vendita della call a breve mitiga il costo dell’opzione call di lungo periodo.

L'investitore prevede un apprezzamento del valore dell'attività sottostante entro la scadenza della strategia ed è molto attento a movimenti repentini della volatilità implicita.

La massima perdita si realizza quando le due opzioni raggiungono la parità. Questo potrebbe accadere se il prezzo del sottostante diminuisse tanto da far diventare senza valore entrambe le opzioni, o, alternativamente, se lo stock crescesse a tal punto da far risultare entrambe le opzioni deep-in-the-money, permettendo così di scambiarle al loro valore intrinseco. In ogni caso, la perdita sarebbe il premio pagato  per l’acquisto dell’opzione al netto del premio incassato per l’opzione venduta.

Alla scadenza dell'opzione (a breve), il massimo guadagno si ottiene se le azioni sottostanti sono vicine allo strike price dell'opzione. Il guadagno massimo è pari alla differenza tra il valore temporale della opzione con scadenza lunga meno il valore temporale dell'opzione con scadenza corta, al netto del premio  pagato. Una volta che l'opzione di breve scade senza valore,  l'investitore risulta in possesso di una semplice posizione lunga call, che non ha limite al potenziale profitto.

Poiché le opzioni differiscono per la scadenza, il livello di pareggio della strategia è una funzione del prezzo dello stock sottostante, volatilità implicita e tasso di decadimento temporale. L'opzione a breve potrebbe scadere senza valore, il pareggio a scadenza dell’opzione a lungo termine si verificherà se lo stock sarà superiore  al prezzo strike di un ammontare pari al premio pagato. Naturalmente ciò potrebbe accadere anche quando la posizione viene chiusa in presenza di un credito pari al debito pagato nel momento di apertura della posizione.

Il trascorrere del tempo, a parità di altre condizioni, ha un impatto positivo sulla strategia. Questi cambiamenti, tuttavia, una volta che l'opzione a breve si avvicina alla scadenza, fanno diventare la strategia  semplicemente una long call. Il suo valore verrà eroso dal tasso di decadimento temporale che aumenta all’avvicinarsi della scadenza.

Un aumento nella volatilità implicita, a parità di altre condizioni, ha un impatto estremamente positivo sulla strategia. In generale, le opzioni di lungo termine sono più sensibili ai cambiamenti nella volatilità di mercato. Le opzioni di lungo e di breve termine verranno quindi scambiate a differenti volatilità implicite.

Come si può vedere, la strategia fissa un limite massimo alla perdita sostenibile pari al premio della put, così come per il guadagno massimo ottenibile se le azioni alla scadenza sono prossime al prezzo strike delle opzioni. In questo caso il guadagno massimo è pari a 108 €.