BItNotes n°14

BItNotes n°14 
"L'evoluzione delle offerte pubbliche iniziali in Italia"
F. Delle Vedove, G. Giudici, P.A. Randone - Giugno 2005

Abstract

Il mercato italiano delle Offerte Pubbliche Iniziali finalizzate alla prima quotazione di un'impresa si è profondamente evoluto negli ultimi anni, diventando sempre più simile a quello americano sia rispetto alle 'regole del gioco' sia rispetto alle caratteristiche delle 'matricole' di Borsa. In questo lavoro vengono analizzate tutte le Offerte Pubbliche Iniziali condotte da imprese quotatesi sulla Borsa Italiana dal 1985 al 2004, focalizzando in particolare su: (i) gli attori coinvolti nel processo, (ii) la complessità delle informazioni contenute nel prospetto informativo, (iii) la decisione del prezzo dell'offerta, (iv) la performance di mercato nel breve e lungo periodo. Viene mostrato che le 'matricole' quotatesi sulla Borsa Italiana nel corso del tempo tendono ad essere più giovani e meno profittevoli rispetto al passato, raccolgono un maggiore ammontare di capitale alla quotazione, sono caratterizzate da una struttura proprietaria meno concentrata, e sono più spesso partecipate prima della quotazione da investitori professionali del private equity. Quindi, viene riscontrata la tendenza ad organizzare il processo di Offerta Pubblica seguendo le modalità tradizionalmente diffuse negli USA (opzione di green shoe, clausole di lock-up, attività di book building). La determinazione del prezzo dell'offerta avviene ora dopo l'emissione del prospetto informativo, e spesso anche dopo l'offerta stessa, in maniera tale da incorporare nella decisione tutte le informazioni disponibili fino alla quotazione. I risultati relativi alla performance di mercato delle 'matricole' mostrano che negli ultimi anni il processo di pricing è diventato sempre più efficiente, anche rispetto agli USA e ad altri mercati europei: il rendimento del primo giorno di quotazione (underpricing) si è significativamente ridotto a partire dal 2000, così come la performance negativa di lungo periodo dopo la quotazione, confrontata con il rendimento degli indici di mercato, è meno penalizzante rispetto al passato.

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